20210330-兴业证券-敏实集团-00425.HK-新产品新客户持续突破_2021年业绩有望高增长_6页_1mb

敏实集团（00425.HK）证券研究报告总结

核心内容

敏实集团（00425.HK）作为一家具有全球布局及管理能力的汽车零部件企业，凭借稳定的客户群和强大的市场拓展能力，在2020年及2021年展现出强劲的增长潜力。分析师余小丽在报告中指出，公司2021年业绩有望实现高速增长，并给予“审慎增持”评级，目标价为39.19港元，较现价31.25港元有25.4%的上升空间。

主要观点

• 敏实集团是汽车零部件行业中少有的具备全球布局能力的公司，成功进入国际一流主机厂供应体系。
• 公司在2020年实现新接订单突破80亿元，圆满完成全年目标，其中海外订单占比55%，创新产品占比50%，新能源车相关产品占比61%。
• 2021年公司指引营业收入同比增长超过10%，毛利率为30%-32%，全年资本支出超30亿元，新订单承接目标为保75亿元争取80亿元。
• 公司电池盒业务快速推进，成为大众电动车平台MEB在欧洲区域的战略供应商，并与宁德时代展开合作，订单已承接26个项目，新设立多个工厂，塞尔维亚进入量产倒计时。
• 新产品持续突破，如发光格栅、发光标牌、发光防擦条等，公司在热烫印、电动踏板、防撞梁、排气管、门坎梁等新工艺及产品上实现多点突破，多领域综合竞争力提升。
• 公司进入雷克萨斯行李架供应体系，持续深化与特斯拉、小鹏、理想等新势力客户的业务关系。

关键信息

2020年业绩回顾

• 营业收入：124.67亿元，同比减少5.5%。
• 毛利率：31.0%，同比下滑0.2个百分点，但仍保持在行业较高水平。
• 归母净利润：13.96亿元，同比减少17.4%。
• 下半年表现：伴随全球业务恢复，公司收入同比增长7.8%，毛利同比增长20.5%，毛利率恢复至33.8%。

2021-2023年财务预测

财务指标分析

• PE：2021年预计为17.3倍，目标价39.19港元。
• PB：2021年预计为1.9倍。
• 每股收益：2021年预计为1.53元，2022年预计为2.02元，2023年预计为2.53元。
• 每股净资产：2021年预计为14.04元，2022年预计为15.22元，2023年预计为16.71元。
• 净资产收益率（ROE）：2021年预计为10.5%，2022年预计为12.8%，2023年预计为14.7%。
• 资产负债率：2021年预计为43.0%，2022年预计为43.1%，2023年预计为45.3%。

偿债与运营能力

• 速动比率：2021年预计为1.2，2022年预计为1.2，2023年预计为1.3。
• 流动比率：2021年预计为1.5，2022年预计为1.5，2023年预计为1.6。
• 平均资产周转天数：2021年预计为747天，2022年预计为650天，2023年预计为620天。
• 平均存货周转天数：2021年预计为66天，2022年预计为60天，2023年预计为57天。
• 平均应收账款天数：2021年预计为133天，2022年预计为120天，2023年预计为112天。
• 平均应付账款天数：2021年预计为116天，2022年预计为102天，2023年预计为94天。

风险提示

• 芯片短缺持续。
• 行业恢复不及预期。
• 新产品产能提升不及预期。

结论

综上所述，敏实集团在2020年业绩表现稳健，2021年预计实现显著增长，特别是在新能源汽车零部件领域，如电池盒等。公司具备全球布局能力，客户群稳定且庞大，持续拓展新产品和新客户，未来增长潜力巨大。基于2021年22倍PE估值，目标价39.19港元，公司具备一定的上升空间，维持“审慎增持”评级。