20230323-财通证券-敏实集团-00425.HK-收入端同比高增长_电池盒业务不断取得突破_3页_760kb

公司财务与业务总结

核心内容

公司2022年财报显示，全年实现总营收176.22亿元，同比增长26.04%，归母净利润15.0亿元，同比增长0.27%。其中，第二季度（H2）营收增长显著，达103.03亿元，同比增长41.57%，归母净利润8.43亿元，同比增长41.59%。尽管整体毛利率下降1.7个百分点至27.6%，但公司通过良好的费用控制，销售费用率下降0.3个百分点至5.0%，管理费用率下降1.4个百分点至7.5%，整体运营效率得到提升。

主要观点

业务增长与市场拓展

• 电池盒业务：公司持续取得突破，成功获得奔驰、Stellantis、宝马等传统豪华品牌的订单，同时拓展至造车新势力客户，包括Lucid、小鹏汽车、理想汽车等。
• 智能化产品：发光标牌、格栅以及智能B柱板总成等产品获得吉利、大众、通用等客户的认可，智能尾门业务也取得进展，获得日产和小鹏汽车的订单。
• 传统产品：继续获得比亚迪订单，并进入零跑、合众、集度等新兴品牌的供应商体系，同时承接本田行李架业务，包揽奔驰C级电动车所有铝饰条订单，进一步巩固市场份额。

财务预测

• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为18.81亿元、21.67亿元、24.81亿元，对应PE分别为10.27倍、8.91倍、7.78倍。
• 收入增长：预计未来三年收入增速分别为17.03%、14.85%、14.87%，整体增长势头稳健。
• 每股收益：预计2023-2025年每股收益分别为1.62元、1.87元、2.14元，增长潜力较大。

关键信息

财务指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	176.22	206.22	236.85	272.07
归母净利润（亿元）	15.0	18.81	21.67	24.81
EPS（元/股）	1.29	1.62	1.87	2.14
PE	14.34	10.27	8.91	7.78
ROE（%）	8.87	10.01	10.34	10.58
毛利率（%）	27.64	28.00	28.25	28.50
销售净利率（%）	8.67	9.21	9.23	9.19
资产负债率（%）	46.81	46.55	47.42	47.16
净负债比率（%）	22.47	16.83	8.57	3.14
流动比率	1.20	1.31	1.39	1.48
速动比率	0.83	0.91	1.01	1.07
总资产周转率	0.55	0.58	0.60	0.61

财务预测摘要

• 现金流量：公司2023年预计经营活动现金流净额为380百万，2024年为1,268百万，2025年为877百万，现金流逐步改善。
• 资本支出：预计2023年资本支出为291百万，2024年为164百万，2025年为230百万，资本投入保持合理水平。
• 现金净增加额：预计2023年为1,645百万，2024年为2,763百万，2025年为2,260百万，显示公司具备较强的现金管理能力。

投资建议与评级

• 投资评级：公司当前投资评级为“增持”，表明其未来表现有望跑赢市场。
• 评级标准：增持评级对应相对市场指数涨幅在5%至10%之间，公司具备增长潜力。

风险提示

• 市场风险：全球汽车需求可能走弱。
• 成本风险：原材料价格可能维持高位。
• 竞争风险：行业竞争可能加剧。

信息披露与合规声明

• 分析师承诺：分析师邢重阳、李渤承诺报告内容合规，基于专业理解，保证独立、客观和公正。
• 资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：报告仅供客户参考，不构成投资建议，公司不承担因此产生的任何责任。

总结

公司2022年财报显示其营收与利润均实现增长，尽管毛利率有所下降，但通过优化费用结构，保持了较高的盈利能力。电池盒业务和智能化产品是公司增长的主要驱动力，同时传统产品市场亦有稳固表现。未来三年盈利预测显示公司具备持续增长潜力，投资建议为“增持”，但需关注全球汽车需求、原材料价格及行业竞争等风险因素。