20230824-兴证国际证券-敏实集团-00425.HK-业绩高速增长_费用率下降彰显成本管控能力_4页_616kb

敏实集团（00425.HK）证券研究报告总结

核心内容

敏实集团是一家具备全球布局与管理能力的汽车零部件公司，2023年8月24日发布的研究报告对其未来表现持积极态度，维持“买入”评级，目标价为27.74港元，较当前股价21.85港元有约26.96%的预期升幅。

主要观点

• 业绩表现强劲：2023年上半年，公司营业收入达97.47亿元，同比增长34.4%；归母净利润为8.87亿元，同比增长34.9%。费用率显著下降，显示公司具备良好的成本控制能力。
• 毛利率变化：尽管毛利率同比下降2.8个百分点至26.3%，但主要由于新产品结构变化及部分国际附属公司营业额占比增加。
• 业务增长亮点：
  • 电池盒业务：电池盒BU收入达到18.02亿元，同比增长262.1%。公司在全球已承接近90个电池盒项目，订单持续增长，为中长期业绩增长提供支撑。
  • 其他业务：铝件、塑件及其他业务均保持增长，其中塑件和铝件分别增长18.7%和19.6%。
• 海外业务占比提升：2023年上半年海外收入占比超过50%，达到51.9%，显示公司国际化战略成效显著。
• 在手订单增长：截至2023年6月30日，公司总在手订单超过2050亿元，其中电池盒订单近1000亿元，显示出强劲的市场需求。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

• 成长性：营业收入预计持续增长，2023-2025年分别增长21.5%、21.4%、21.0%。
• 盈利能力：净利润率逐步提升，从8.7%增长至9.6%；净资产收益率（ROE）预计从8.5%增长至13.7%。
• 偿债能力：资产负债率从46.8%逐步上升至52.1%，但速动比率和流动比率保持稳定，分别为0.9、1.2，到2025年分别提升至1.0和1.3。
• 运营效率：资产周转天数从702天逐步下降至536天，存货周转天数从77天下降至65天，应收账款天数从138天下降至118天，应付账款天数从122天下降至104天，显示公司运营效率提升。

风险提示

• 汽车需求恢复不及预期
• 原材料成本上涨
• 新产品需求及产能提升不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司业绩稳健增长、费用率下降、海外业务拓展及电池盒业务快速增长，预计公司未来三年归母净利润将保持持续增长，目标价为27.74港元，对应2023年15.6倍PE。
• 长期增长潜力：电池盒及其他新业务订单增长显著，为公司未来业绩增长提供强大支撑。

分析师声明

• 报告由兴业证券经济与金融研究院分析师余小丽和李梦旋撰写。
• 报告基于分析师独立研究，未涉及任何利益冲突。