> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 毛利率逆势提升，电池盒及新赛道支撑中长期增长 ## 核心内容 **敏实集团**（00425.HK）发布2026年中报，显示其在面临大宗原材料价格上涨和中国车市承压的背景下，仍实现了盈利能力的提升。公司上半年营业收入为134.1亿元，同比增长9.1%；归母净利润为14.3亿元，同比增长12.3%；综合毛利率为28.6%，同比提升0.3个百分点。公司展现出较强的盈利韧性和成本控制能力。 ## 主要观点 - **盈利韧性突出**：尽管外部环境不利，公司通过原材料价格联动、材料及设计优化、工艺改善及成品率提升、优化库存等措施，成功实现了毛利率的逆势提升。 - **业务增长显著**：2026H1，电池盒及车身底盘结构件业务营收同比增长26%，成为公司业绩增长的重要驱动力。 - **海外业务拓展良好**：EMEA（欧洲、中东、非洲）市场营收同比增长16.0%，受益于欧洲电动车市场放量；日韩市场营收同比增长48.8%，主要由于日系客户电池盒业务实现量产。 - **新赛道布局积极**：公司正积极拓展机器人、AI基础设施、低空经济等新赛道，为中长期增长提供支撑。 - **盈利预测调整**：由于国内车市承压及部分项目量产爬坡的影响，分析师下调了2026-2027年的盈利预测，新增2028年净利润预测为41.88亿元。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 23,147 | 25,737 | 28,457 | 31,544 | 34,814 | | YOY(%) | 12.8 | 11.2 | 10.6 | 10.8 | 10.4 | | 净利润(百万元) | 2,319 | 2,692 | 3,172 | 3,670 | 4,188 | | YOY(%) | 21.9 | 16.1 | 17.8 | 15.7 | 14.1 | | 毛利率(%) | 28.9 | 28.0 | 28.8 | 29.0 | 29.2 | | 净利率(%) | 10.0 | 10.5 | 11.1 | 11.6 | 12.0 | | EPS(元) | 1.96 | 2.28 | 2.68 | 3.11 | 3.54 | | P/E(倍) | 11.9 | 10.2 | 8.7 | 7.5 | 6.6 | ### 市场表现 - **当前股价**：26.860 港元 - **一年最高最低**：46.760 / 25.440 港元 - **总市值**：317.92 亿港元 - **流通市值**：314.66 亿港元 - **总股本**：11.84 亿股 - **流通港股**：11.71 亿股 - **近3个月换手率**：29.38% ### 业务亮点 - **电池盒业务**：受益于欧洲电动车市场放量，公司获得丰田、奔驰、本田等多家国际车企的电池盒与底盘结构件订单，成为现代起亚欧洲市场最大的电池盒供应商。 - **客户结构优化**：在大众、比亚迪、吉利、长安、长城等客户中持续扩大相关产品的业务份额。 - **多元化布局**：积极拓展机器人、AI基础设施、低空经济等新赛道，为未来增长提供支撑。 ## 风险提示 - 宏观经济增速不及预期 - 下游客户销量不及预期 - 新业务拓展不及预期 ## 投资评级说明 - **证券评级**：买入（Buy） - **评级说明**：预计相对强于市场表现20%以上 - **行业评级**：看好（Overweight） - **备注**：评级标准基于报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，不同市场采用不同基准指数。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。开源证券对报告内容的准确性、完整性不作任何保证，亦不承担因使用报告内容而产生的任何责任。投资者应自主作出决策，不依赖本报告进行投资判断。