20250211-上海证券-固收_宏观周报_关注降息落地与_两会_稳增长政策_4页_359kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为上海证券有限责任公司分析师张河生于2025年02月11日发布的固收&宏观周报，内容涵盖A股市场表现、债市动态、美元与人民币汇率、美债及黄金走势，以及中美贸易冲突等宏观因素。报告主要关注降息落地与“两会”稳增长政策对市场的影响，并对后市进行展望。

主要观点

A股市场表现

• 整体上涨：wind全A指数过去一周（20250203-20250209）上涨3.80%。
• 小市值股票表现突出：中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别上涨2.46%、1.98%、4.38%、4.93%、5.84%与5.49%，其中小市值股票涨幅明显。
• 板块风格：成长股表现优于蓝筹股，科创板50上涨6.67%，深证100与创业板指数分别上涨3.30%与5.36%；北证50指数上涨12.03%。

债市动态

• 长端利率债价格上涨：10年期国债期货主力合约上涨0.06%，30年期品种上涨0.47%。
• 收益率曲线整体下移：10年国债活跃券收益率较2025年1月27日下降2.42BP至1.6057%，除3个月品种收益率略有上升，其他期限均下降。
• 流动性转宽松：央行通过5000亿买断式逆回购和20933亿公开市场净投放对冲MLF缩量与春节取现需求，流动性合理充裕。
• 债市杠杆水平下降：银行间质押式回购成交量5日均值由3.75万亿元略降至3.69万亿元。

外围市场表现

• 美股下跌：纳斯达克、标普500与道琼斯指数分别下跌0.53%、0.24%与0.54%。
• 港股与富时A50期货上涨：恒生指数上涨4.49%，富时中国A50期货CFD下跌0.78%。
• 美债收益率下降，曲线平坦化：10年美债收益率较1月31日下降9BP至4.49%，5年及以上期限品种收益率下降，3年及以内期限品种收益率上升，曲线呈现平坦化趋势。
• 金价创新高：伦敦金现货与COMEX黄金期货分别上涨2.23%与2.03%，创历史新高。
• 美元指数下跌，人民币汇率波动：美元指数下跌0.38%，离岸人民币兑美元汇率升值0.25%至7.3038，在岸人民币兑美元汇率贬值0.33%至7.2889。

中美贸易冲突加剧

• 美国于2025年2月3日对中国进口商品加征10%关税。
• 中国采取反制措施，对美国煤炭、液化天然气、原油、农业机械及部分汽车加征10%-15%关税，部分措施于2月10日生效。
• 中国还限制了部分关键矿产的出口，并对谷歌公司展开反垄断调查。

美国就业数据与美联储政策预期

• 1月非农数据：新增就业14.3万人，低于预期的15.4万人，但较上月的30.7万人下降幅度较大。
• 失业率下降：1月美国失业率降至4.0%，劳动参与率上升，时薪环比增长0.5%，为2024年9月以来最大涨幅。
• 美联储政策预期：根据30天联邦基金期货价格，美联储6月19日维持利率不变的概率由38.1%提升至47.7%，显示市场预期美联储将边际收紧政策，转向鹰派。

后市展望

• A股春季行情延续：市场关注降息及“两会”稳增长政策，预计A股行情有望继续，尤其是科技AI板块可能表现较好。
• 债市收益率窄幅震荡：流动性转宽松，但降息落地时间及政策效果尚不明朗，债市收益率短期内难有显著下行，可能呈现震荡态势。
• 黄金继续上涨：地缘冲突加剧和不确定性增强背景下，黄金价格有望继续震荡上行。

风险提示

• 两会稳增长政策不及预期。
• 中美贸易冲突进一步升级。
• 国内降息落空或时间点滞后。

分析师声明

• 张河生具备证券投资咨询资格，独立、客观出具报告。
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投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级，反映6个月内股价表现与基准指数的相对关系。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，反映12个月内行业基本面与指数表现。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克为基准。

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