20220531-东兴证券-2022年海外宏观及资本市场年中展望（策略会版）_31页_1mb

2022年海外宏观及资本市场年中展望总结

核心内容概述

本报告由东兴证券分析师康明怡撰写，分析了2022年全球宏观经济及资本市场的发展趋势。重点聚焦于俄乌冲突对欧洲经济的影响、美国通胀与加息周期、实体经济发展状况及资本市场表现。

一、俄乌冲突阻碍欧洲经济复苏

• 欧洲商品全面通胀压力持续：由于地缘政治冲突，欧洲面临持续的通胀压力。
• 欧洲态度开始显现微妙转变：欧洲国家在应对通胀和能源危机方面态度逐渐转变，可能采取更积极的措施。

二、通胀侵蚀经济

• 通胀高点已过，中枢抬升：整体通胀水平趋于稳定，但处于较高水平。
• 消费差异化：高收入群体消费能力相对稳定，而低收入群体受通胀影响较大。
• 企业暂缓招新：由于成本上升，企业对招聘持谨慎态度。
• 通胀回落缓慢：通胀回落幅度低于预期，主要受能源、食品及服务类（如房租、交通）价格影响。

三、加息周期对经济和资本市场影响差异化

• 经济衰退温和：加息对整体经济影响较小，仅出现温和衰退。
• 股市回撤较大：资本市场受到较大冲击，股市出现显著回撤。
• 美十债利率区间：美十债利率预计在 $220 \mathrm{bp}$ 到 $325 \sim 350 \mathrm{bp}$ 之间波动。
• 大宗商品高位震荡：商品价格在高位震荡，回落缓慢。

四、消息面与实体经济分析

1. 消息面：潜在供应链问题

• 冬季采暖季可能加剧供应链问题：提示未来可能面临的物流与供应挑战。

2. 消息面：内部供应链问题略缓解

• 美国东西两岸货轮排队周期下降：表明美国境内物流压力有所缓解。
• 美国境内运输缓解：进一步支持供应链问题的缓解趋势。

3. 实体经济：高通胀下的需求回落

• 美国GDP回到长期增长趋势通道：显示经济基本面相对稳健。
• 韩日出口仍保持高位：反映亚洲国家在外部需求方面的韧性。
• 消费趋势：整体尚可，但传统消费高峰已过，服务消费缓慢复苏，商品消费回落。
• 收入与通胀影响：储蓄率下降，但短期储蓄效应仍存在；底层消费受通胀侵蚀明显。
• 投资趋势：地产投资已恢复，但面临高房贷利率压力，设备与研发投资仍谨慎。
• 木材价格波动回落：部分商品价格出现回落迹象。
• 就业市场恢复：美国就业市场基本恢复至2020年2月水平（99.2%），但部分公司因通胀暂缓招聘，薪资增速趋于顶点。

五、政策走向：货币从宽松走向中性

• 财政与货币政策：财政与货币宽松政策已结束，疫情政策逐步放松。
• 就业恢复推升通胀权重：就业市场恢复促使通胀权重上升，美联储下半年缩表速度加快。
• 加息节奏：预计美联储下半年将进行两次50bp加息，9月后幅度减小。

六、资本市场展望

• 美十债：利率上限预计为 $325 \sim 350 \mathrm{bp}$，下限为 $220 \mathrm{bp}$。
• 美股趋势性泡沫消失：短期可能反弹，但长期仍维持中性，需等待加息周期结束。
• 股市中性：市场整体表现中性，存在不确定性。
• 汇率：美元上行空间有限。

七、风险提示

• 疫情超预期：可能影响经济复苏进程。
• 通胀超预期：若通胀持续高企，可能导致美联储加息过快，引发市场回调。

八、分析师简介

• 康明怡：经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学、明尼苏达大学，博士期间在明尼苏达大学及美联储明尼阿波利斯分行从事教学与研究工作。
• 现任职：东兴证券研究所宏观研究员，2017年加入研究所。

九、行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

十、联系方式

• 东兴证券研究所
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082，电话021-25102800，传真021-25102881
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601，传真0755-23824526

十一、免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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十二、感谢与交流

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