20220824-中国银河-鸿远电子-603267.SH-Q2业绩同比微降_下半年增速有望回升_3页_313kb

报告摘要

公司点评总结：鸿远电子（603267.SH）

核心内容

鸿远电子发布2022年半年报，报告期内实现营收13.92亿元，同比增长11.26%；归母净利润4.86亿元，同比增长6.9%；扣非净利润4.81亿元，同比增长7.3%；基本EPS为2.1元。Q2业绩增长符合预期，预计Q4将恢复较快增速。

主要观点

业绩增长趋势：
2022年上半年营收和归母净利均实现增长，但Q2单季营收和净利增速放缓，主要受高基数效应和疫情扰动影响。费用率上升（尤其是研发费用率提升1.63pct）和信用减值损失增加是业绩增速低于收入增速的主要原因。
业务结构分析：
- 自产业务：Q2营收3.95亿元，同比增长0.25%，环比下降7.7%，增长趋势有所放缓。
- 代理业务：Q2营收2.92亿元，同比增长11.0%，环比增长7.3%，增长或进入平稳区间。
下半年展望：
预计2022年下半年装备需求依然旺盛，中大型导弹放量及疫情趋缓将推动自产业务在Q4恢复快速增长。全年营收增速预计约15.4%，代理业务增速约18.3%，全口径收入增长约16.1%。
存货增长与未来前景：
本期存货5.77亿元，同比增长39.14%，主要源于库存商品及原材料备货增加，两者增速分别为53.3%和35.3%。存货的快速增长预示公司未来增长潜力较大。
股票回购与激励计划：
公司连续两年进行股票回购用于股权激励，近期回购42.96万股，均价124.6元，显示管理层对公司长期发展的信心。股权激励计划摊销总额为4995.42万元，分年度摊销金额明确。
业务布局与市场前景：
公司深耕高可靠MLCC市场，同时布局滤波器和微波模组等自主可控领域，形成多元化发展结构。预计2021年国内高可靠MLCC市场规模约为55亿元，过去两年复合增速超过50%，未来将保持快速增长。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收	24.03	27.89	34.00	40.90
同比增长率	41.36%	16.06%	21.91%	20.29%
净利润	8.27	9.64	12.10	15.07
同比增长率	70.09%	16.57%	25.52%	24.55%
EPS（元）	3.57	4.15	5.21	6.48
P/E（2022）	33.9	29.1	23.2	18.6

可比公司估值（单位：元）

代码	简称	股价	2021A EPS	2022E EPS	2023E EPS	2024E EPS	2021A PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE
000733.SZ	振华科技	119.16	2.89	4.44	5.60	6.95	41.51	26.84	21.29	17.15
300726.SZ	宏达电子	52.10	1.98	2.57	3.28	3.96	26.29	20.24	15.89	13.16
603678.SH	火炬电子	44.07	2.08	2.46	2.94	3.63	21.20	17.93	15.01	12.14
603267.SH	鸿远电子	120.90	3.56	4.15	5.21	6.48	33.99	29.15	23.22	18.64
平均值（剔除公司）	-	-	-	-	-	-	-	29.66	21.67	17.39