20210503-东北证券-鸿远电子-603267.SH-军工电子业绩超预期增长_印证行业高景气度_4页_626kb

报告摘要

鸿远电子（603267）公司点评总结

核心内容

鸿远电子（603267）作为军工电子领域的核心企业，2021年一季度业绩超预期增长，体现出军工行业高景气度及公司强劲的盈利能力与市场竞争力。公司自产和代理业务均实现显著增长，研发投入加大，产业链纵向拓展，为未来业绩增长提供支撑。

主要观点

业绩超预期增长：2021年第一季度，公司实现营业总收入5.93亿元，同比增长115.81%；归母净利润2.18亿元，同比增长198.83%。自产业务收入3.63亿元，同比增长158.88%；代理业务收入2.29亿元，同比增长71.51%。
军工需求旺盛：军工装备批产放量带动公司业绩增长，一季度环比增长表明军工需求持续旺盛。公司在手订单饱满，业绩增长可期。
盈利能力提升：一季度毛利率达54.66%，同比提升7.45个百分点。自产业务毛利率连续五年保持在79%左右，未来仍有望维持高增长。三费占比下降，费用率优化，公司整体盈利水平有望进一步提升。
研发投入加大：一季度研发投入0.12亿元，同比增长67.46%。公司启动了项目研发工作，研发投入持续增加有助于增强竞争力。
产业链纵向拓展：公司自产业务为国内军用MLCC核心供应商，向上拓展掌握瓷粉核心技术，向下拓展研发直流滤波器并实现批产，产业链突破有望带来超预期业绩增量。
盈利预测与投资建议：预计公司年复合增长率可达40%，按PEG=1判断合理PE为40倍，目标价为141.2元。预计2021-2023年营业收入分别为26.52亿元、35.46亿元、46.19亿元，归母净利润分别为8.16亿元、11.04亿元、14.57亿元，EPS分别为3.53元、4.77元、6.30元，对应PE分别为33.17倍、24.54倍、18.59倍。
风险提示：军品订单和新产品放量不及预期；盈利和估值判断不及预期。

关键信息

财务表现：公司2021年一季度应收账款达到12.63亿元，同比增长68.4%。2020年净利润为486百万元，2021年预计为816百万元，2022年预计为1,104百万元，2023年预计为1,457百万元。
估值指标：公司2021年预计PE为33.17倍，2022年预计为24.54倍，2023年预计为18.59倍。2021年预计P/B为7.96倍，P/S为10.21倍。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，未来6个月内股价涨幅预期超越市场基准15%以上。

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	10.54	17.00	26.52	35.46	46.19
归属母公司净利润（亿元）	2.79	4.86	8.16	11.04	14.57
每股收益（元）	1.20	2.10	3.53	4.77	6.30
市盈率（倍）	61.32	33.17	24.54	18.59
市净率（倍）	11.52	7.96	6.01	4.54
净资产收益率（%）	18.80	24.00	24.50	24.40

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	46.70	47.30	47.40	47.70
净利润率（%）	28.60	30.80	31.10	31.60
资产负债率（%）	18.00	13.50	12.70	11.90
流动比率	4.95	6.70	7.14	7.74
速动比率	4.50	6.03	6.41	6.98
销售费用率（%）	3.60	3.20	3.00	3.00
管理费用率（%）	5.20	4.80	4.80	4.80
财务费用率（%）	-0.60	0.00	0.00	-0.10
P/E（倍）	61.32	33.17	24.54	18.59
P/B（倍）	11.52	7.96	6.01	4.54
P/S（倍）	15.93	10.21	7.64	5.86