2020海外宏观年度策略报告：全球经济低增速模式与政策宽松延续-20191215-川财证券-31页_3mb

2020海外宏观年度策略报告总结

核心内容

2019年全球经济增速放缓，主要央行采取货币宽松政策以提振经济。全球贸易保护主义对经济增长造成一定冲击，预计2020年全球经济增速将小幅回升至 $3.5%$。2020年全球仍处于低利率环境下，货币政策宽松，地缘政治风险有所缓和，但未根本消除。

主要观点

• 美国经济：2019年经济增速放缓，CPI、制造业和出口表现疲软，但就业和住房市场较为健康。预计2020年经济增速仍将继续放缓，可能降至 $1.8%$。美联储可能继续宽松政策，但降息空间有限，需关注财政政策和地缘政治风险对经济的影响。
• 欧洲经济：2019年经济增长明显放缓，制造业和出口回落。欧洲央行维持宽松政策，但负利率政策面临挑战。预计2020年经济增速小幅回升至 $1.3%$，脱欧不确定性可能继续影响经济。
• 日本经济：2019年延续低增长模式，CPI和制造业表现疲软，但就业市场相对健康。预计2020年经济增速有望提升至 $0.8%$，受益于日美贸易协定及新财政政策，但长期问题如制造业地位变化、消费低迷和人口老龄化仍制约增长。
• 新兴市场：2019年经济增速放缓，股市涨幅低于发达市场。预计2020年在全球宽松货币政策和贸易摩擦暂缓背景下，新兴市场整体经济将有所回暖，增速有望提升至 $4.7%$。中国A股等新兴市场股市具有估值优势。

关键信息

一、2019年全球经济回顾及2020年前景展望

• 2019年全球GDP增速预计为 $3.1%$，2020年有望回升至 $3.5%$。
• 全球主要央行延续宽松政策，美联储降息三次，将联邦基金目标利率下调至 $1.50%-1.75%$。
• 贸易保护主义对全球经济构成一定冲击，但预计2020年有所缓和。

二、美国经济展望

• 2019年美国经济增速为 $2.3%$，预计2020年为 $2%$，若地缘政治风险升级，增速或进一步下滑至 $1.8%$。
• 美股上涨主要靠PE推动，2019年标普500全年涨幅达 $26.41%$。
• 美联储可能继续宽松政策，但降息空间有限，需关注财政政策对经济的影响。

三、欧洲经济展望

• 2019年欧元区GDP增速为 $1.2%$，预计2020年为 $1.3%$。
• 欧元区制造业和出口疲软，欧洲央行维持宽松政策，但负利率政策面临挑战。
• 英国脱欧不确定性对英国经济构成一定冲击，但鲍里斯·约翰逊上台后有所缓解。

四、日本经济展望

• 2019年日本GDP增速为 $0.65%$，预计2020年为 $0.8%$。
• 日本制造业和出口疲软，受消费税上调和贸易保护主义影响。
• 日本央行维持宽松政策，预计2020年财政政策将对经济起到一定提振作用。

五、新兴市场展望

• 2019年新兴市场GDP增速为 $3.9%$，预计2020年为 $4.7%$。
• 新兴市场股市涨幅低于发达市场，但具有估值优势，中国A股和港股表现值得关注。
• 美国贸易保护主义和地缘政治风险仍是影响因素，需警惕其对新兴市场股市的冲击。

资产配置建议

股票市场

• 2020年股票市场机会大于商品和债市，尤其是新兴市场股市。
• 美股走势或强于欧股，但估值较高，地缘政治风险仍可能引发波动。
• 中国A股、中小板指、半导体板块及港股中资企业指数具有估值优势，或有阶段性机会。

债市

• 2020年新兴市场主权债较发达市场国债更具吸引力。
• 美国国债涨幅有限，欧洲债市因负利率政策吸引力下降。

汇市

• 美元指数上升空间有限，若英国实现有协议脱欧，英镑或有上涨可能。
• 新兴市场汇率大幅下跌的概率较低，受益于全球宽松货币政策。

大宗商品

• 黄金或有阶段性上涨机会，若美联储进一步降息或地缘政治风险上升。
• 原油和黄金表现较好，但需关注美联储政策及贸易摩擦对大宗商品的影响。

风险提示

• 经济增长不达预期：美国和欧洲经济增速放缓，若无有效政策刺激，可能影响全球经济增长。
• 全球地缘政治风险升级：贸易保护主义、脱欧不确定性、美国政治风险等可能对市场造成冲击。
• 全球市场黑天鹅事件：企业债高企、负利率政策风险、政府赤字扩大等可能引发市场波动。

分析师信息

• 分析师：陈雳

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