20250425-格林期货-全球经济和大类资产月报_贸易转移化解对等关税_33页_4mb

全球经济和大类资产月报总结

核心内容

本报告主要分析了2025年4月全球经济及大类资产的运行情况，重点围绕美国对等关税政策、美国经济数据、全球制造业PMI指数、贸易转移现象以及市场策略建议等方面展开。

主要观点

1. 美国对等关税政策影响

• 美国对60多个国家大幅征收对等关税，越南等东南亚国家成为主要受影响地区。
• 美国对100多个国家征收10%的基准关税，导致中美贸易商通过第三国进行贸易转移，以规避高关税。
• 若美国对所有国家征收同等关税，中国商品的竞争力仍最强。
• 4月10日，美国对70多个国家暂缓征收对等关税90天，仅征收10%基准关税，显示政策缓和。

2. 美国经济数据表现

• 零售和食品销售额：3月环比增长1.4%，显示美国消费市场活跃。
• 批发商与制造商库存：2月库存同比增速延续主动补库存趋势，显示制造业扩张。
• 消费品进口：2月当月值达806亿美元，创历史新高，同比增长24.5%，反映消费品需求旺盛。
• 中间品进口：2月当月值为862亿美元，同比增长56.6%，显示制造业因关税问题大量囤货。
• 资本品进口：2月当月值为893亿美元，再创新高，同比增长18.2%，表明美国制造业加速回流。
• 服务出口：2月当月值达965亿美元，为历史次高，显示服务贸易持续增长。
• 劳动力市场：2月职位空缺数达756万个，主动辞职率2%，显示劳动力市场紧张。

3. 全球制造业PMI指数

• 3月全球制造业PMI指数和新订单指数继续扩张，表明全球制造业景气度维持高位。
• 印度制造业和服务业：已连续三年保持扩张，显示印度经济韧性。
• 东南亚制造业PMI：继续扩张，反映区域经济复苏态势。

4. 美国通胀与货币政策

• 3月美国核心CPI同比增速为2.8%，环比增长0.2%，市场预期美联储6月可能降息。
• 欧央行于4月23日再度降息25个基点至2.25%，显示欧洲央行对经济的宽松态度。

5. 市场策略建议

• 看多中国科技资产：以科创SOETF为代表的中国科技资产受到关注，建议增持。
• 恒生科技ETF：仍是国际资金增配中国资产的重要标的。
• 美股反弹：美股反弹属于国际资金的二次逃顶，市场情绪有所回升。
• 美债压力：6月有6.5万亿美元美债需借新还旧，美债市场面临较大压力。
• 黄金走势：黄金在3500美元受阻，随着对等关税缓和，市场风险偏好回升，黄金进入整理期。
• 欧元兑美元走势：随着对等关税缓和，欧元兑美元大概率走弱。
• 中国消费政策：中国出台超常规消费政策，有望推动文华大宗商品指数回升。
• 人民币走势：离岸人民币守住7.30元一线，人民币有望继续回升。

关键信息

• 贸易转移：美国对等关税政策导致贸易转移，减轻了对全球经济的实际影响。
• 美国制造业回流：资本品进口增长表明美国制造业加速回流，推动“再工业化”进程。
• 全球制造业扩张：印度、东南亚等地区制造业PMI指数持续扩张，显示全球经济复苏态势。
• 货币政策宽松：美联储和欧央行均采取宽松政策，反映对经济的担忧。
• 市场风险偏好回升：黄金进入整理期，人民币有望继续升值，显示市场情绪改善。
• 中国科技资产受青睐：国际资金持续增配中国科技资产，如科创SOETF和恒生科技ETF。

风险提示

1. 美国关税政策超预期：若美国继续加征高关税，可能对全球贸易造成更大冲击。
2. 中东地缘政治风险：中东局势可能影响全球能源价格和市场稳定性。
3. 美国通胀上行超预期：若通胀持续上行，可能迫使美联储维持高利率政策，影响市场预期。

结论

综合来看，全球经济仍处于扩张阶段，美国对等关税政策虽对贸易造成一定影响，但贸易转移机制有效缓解了其冲击。中国科技资产表现强劲，受到国际资金青睐。随着政策缓和，市场风险偏好回升，黄金和人民币进入整理和升值阶段。未来需关注美国通胀走势、中东局势及全球贸易政策变化，以评估市场风险与机遇。