> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观专题总结 ## 核心内容 2026年全球经济面临地缘政治风险与结构性分化带来的双重挑战。IMF发布的《世界经济展望》报告指出，全球经济增速预期下调至3.1%，但仍处于历史中枢水平，显示全球经济具备一定修复能力。然而，增长结构的分化加剧，不同经济体因贸易结构和资源依赖程度差异而受到不同影响。 ## 主要观点 ### 1. 地缘政治风险对经济增长的影响 - 地缘政治冲突对全球经济造成边际扰动，尤其对低收入商品进口型经济体影响显著，表现为能源和食品价格上涨，以及本币汇率贬值。 - 中东地区经济增速预期下调2.0个百分点，其中沙特阿拉伯下调1.4个百分点。 - 发达经济体中，欧元区整体下调0.2个百分点，德国、法国、意大利分别下调0.3、0.1、0.2个百分点；英国下调0.5个百分点，而G7和欧元区以外的发达经济体则上调0.6个百分点。 - 印度和巴西的增速预期分别上调0.1和0.3个百分点，拉丁美洲整体上调0.1个百分点。 ### 2. 经济增长的韧性来源 - **中美“双核稳定器”**：2025年中国和美国经济增速均超预期，2026年增速预期仅下调0.1个百分点。 - **大宗商品价格上涨的再分配效应**：对进口型经济体造成成本压力，但同时改善资源出口国的贸易条件和增长动能。 - **财政扩张支撑短期增长**：尤其是防务支出的上升，成为短期增长的重要支撑，但可能构成中长期风险。 ### 3. 宏观政策环境分化 - 货币政策路径分歧加大，美国维持高利率，而欧洲及其他经济体面临不同约束。 - 财政政策错位，部分新兴市场被迫收紧以应对汇率与资本流动压力。 - 政策协同弱化，全球流动性环境难以同步。 ### 4. 贸易结构的变化 - 全球贸易增速（5.1%）远高于经济增速（3.4%），反映全球经济运行机制的深层调整。 - 供应链区域化趋势明显，企业倾向于通过提前采购应对不确定性，导致贸易规模被动扩大。 - 价格中枢抬升推高贸易名义规模，但实际需求增速未必同步提升，尤其对低收入、资源进口依赖型经济体影响较大。 ## 关键信息 - IMF下调2026年全球经济增速预期至3.1%，但仍处于历史中枢附近。 - 全球经济增长结构加速分化，低收入净能源进口型经济体受影响最严重。 - 财政扩张尤其是防务支出上升，成为短期增长支撑，但可能带来财政可持续性风险。 - 贸易结构的变化反映全球经济从“全局最优”向“局部最优”转变，表现为供应链区域化和库存调整。 - 全球宏观政策协同弱化，主要经济体政策取向出现背离。 ## 重要披露 - 工银国际是中国工商银行的全资子公司，提供股票评级服务。 - 股票评级分为“超越基准”、“中性”、“落后基准”和“暂无评级”。 - 本报告不构成投资建议，仅作参考，不考虑投资者的具体情况。 - 报告数据可能基于第三方来源，未经独立核实，不承担因使用报告内容而产生的任何责任。 - 本报告仅发送给特定接收者，不得擅自翻印或分发给其他人士。 ## 法律声明（适用于不同地区） - **英国**：本报告仅向符合条件的专业投资者提供，非专业投资者不应依赖。 - **新加坡**：仅向已确认为机构投资者的个人或实体提供，不得向非机构投资者分发。 - **马来西亚**：本报告仅在收到请求后提供，不构成交易要约或协议。 ## 版权信息 - 本报告版权属于工银国际证券有限公司，2026年版权所有，保留一切权利。