20180401-招商证券-朗姿股份-002612.SZ-_她经济_领域多点开花_18年业绩弹性有望进一步提升_9页_1mb

朗姿股份（002612.SZ）分析总结

核心内容

朗姿股份（002612.SZ）是一家涉足女装、婴童、医美及化妆品领域的综合型时尚企业，致力于构建“泛时尚互联网生态圈”。2018年4月1日，公司当前股价为12.63元，总市值51亿元，流通市值26亿元，总股本4亿股，已流通股20855万股。公司通过一系列战略收购和业务优化，逐步形成多领域布局，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

• 女装业务复苏：17年女装业务在设计、渠道、营销及供应链优化后，实现收入增长13.6%，其中主品牌增长23%，增长主要来自同店销售。
• 医美布局完善：通过收购“高一生”和整合韩国医美资源，医美板块布局日趋完善，未来有望受益于“颜值经济”升温。
• 婴童业务发展：国内婴童业务仍处于培育阶段，收入增长40%，但尚未盈利，预计18年亏损幅度将收窄。
• 资产管理公司贡献：新增韩亚资管业务，带来显著收入和利润增长，增强公司业绩弹性。
• 公司债发行：18年公司债顺利发行，增强短期偿债能力，助力医美、婴童及化妆品板块继续扩张。
• 估值较低：当前市值51亿，对应18年PE为19倍，估值不高，具备估值修复潜力。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.67、0.81、0.93元，未来增长可期。
• 风险提示：存在女装业务持续下滑、缺乏新领域运作经验及新业务发展不及预期等风险。

关键信息

基础数据

• 上证综指：3169
• 总股本：40000万股
• 已上市流通股：20855万股
• 总市值：51亿元
• 流通市值：26亿元
• 每股净资产（MRQ）：6.7元
• ROE（TTM）：7.0%
• 资产负债率：45.7%
• 主要股东：申东日，持股比例49.06%

财务表现

• 17年实现收入23.53亿元，同比增长72%；营业利润2.24亿元，同比增长59%；归母净利润1.88亿元，同比增长14%。
• 17Q4营业收入7.09亿元，同比增长31%；营业利润1.29亿元，同比增长69%；归母净利润0.85亿元，同比增长5%。
• 综合毛利率提升2.39%至57.35%，但净利润率下降5.24%至12%。

业务分析

• 女装业务：通过优化调整，收入增长13.6%，其中主品牌增长23%，线上销售策略调整后电商流水过亿，线下渠道下沉至三四线城市。
• 医美业务：通过多轮收购，医美版图日趋完善，17年医美板块收入2.56亿元，贡献净利润1921万元。
• 婴童业务：收入增长40%，但因开店成本增加尚未盈利，预计18年亏损将收窄。
• 资产管理业务：韩亚资管贡献收入1.44亿元，利润7571万元，增强业绩弹性。

投资收益

• 17年投资收益总计1.23亿元，同比增加3992万元。
• L&P面膜销售受中韩关系影响，收入下降15.26%，净利润下降52%。
• 山南晨鼎实业贡献投资收益5843万元，成为投资收益增加的主要来源。

财务预测

财务比率

风险提示

• 女装业务持续下滑
• 缺乏新领域运作经验
• 新业务发展不及预期

结论

朗姿股份通过优化女装业务和持续布局医美、婴童及化妆品领域，展现出强劲的发展势头和良好的协同效应。公司债顺利发行，增强了短期偿债能力，为未来业务扩张提供资金支持。当前估值不高，具备一定的投资价值。尽管存在一定的风险，但公司整体发展态势良好，未来增长潜力巨大，维持“强烈推荐-A”评级。