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天地源（600665）2024年三季报分析与展望

核心观点

• 公司三季度业绩超预期，利润大幅增长，主要受益于优质资产处置与结算；
• 重点推进深耕西安战略，核心市场销售与利润贡献占比较高；
• 未来将持续聚焦高新区优质地块获取，保障盈利修复进程；
• 当前股价处于低位，维持“推荐”评级，目标价35元。

三季度业绩表现

• 2024年前三季度营业收入259.4亿元，同比下降50.24%；
• 归母净利润1亿元，同比增长26046%。

三季度核心数据

• 归母净利润13亿元，同比增长显著；
• 结算毛利率约41.25%，维持高水平；
• 主要业绩驱动力为西安丹轩梓园项目的销售并表：
  • 2012年开发，2017年交付；
  • 2024年8月32套房源集中入市，均价约42万/平；
  • 认筹比超84%，开盘日售罄，总货值约34亿元。

销售与战略分析

• 1-9月销售金额同比下降55.61%，但西安地区销售额占总销售额约60%；
• 公司坚定执行深耕西安策略：
  • 2024年已获取2宗西安高新区土地，总地价超125亿元；
  • 战略聚焦高新区，四季度将继续择机投资优质地块。

投资建议

• 根据盈利预测（EPS为0.20元、0.27元、0.43元），采用剩余收益估值模型；
• 考虑市场止跌回稳预期，给予2025年35元目标价，对应PE约129倍；
• 维持“推荐”评级，看好公司盈利修复潜力与可持续优势。

风险提示

• 房价持续下行压力；
• 土地储备减值风险；
• 宏观政策变化影响行业环境。