20240514-华创证券-天地源-600665.SH-2023年报及2024年一季报点评_城市深耕推动销售兑现_盈利有望逐渐修复_5页_671kb

总结

天地源（600665）2023年年报显示，公司营业收入约11526亿元，同比增长923%，但受高价地结算和减值拖累，归母净利润为-39亿元；2024年一季度营业收入35亿元，同比下降89.02%，归母净利润-0.81亿元。评论指出，利润压力主要源于陕西省外高溢价项目结算（2023年毛利率下滑12.3个百分点至125%）和资产减值增加（2023年计提67亿元，较上年增长56亿元）。

公司销售业绩在城市深耕策略下逐步兑现，2023年合同销售金额同比增长63.9%至11495亿元，其中89%贡献自西安和苏州市场。2024年一季度合同销售金额155亿元，同比下降40.52%，但全年计划销售收入约110亿元，西安是关键增长点。

土地储备方面，公司2023年仅获取一宗宅地，位于西安高新区，计划2024年新增51万平方米土地，投资约56亿元。深耕的西安土储占42%，以高毛利核心区为焦点，可有效缓解营收压力。

投资建议：维持“推荐”评级，目标价4元（当前价2.83元），预测2024-2026年EPS从上年预测0.58-0.63元优化至0.30-0.43元，基于盈利修复潜在。风险提示行业下行可能持续。