20230505-天风证券-景嘉微-300474.SZ-国产GPU龙头_拟设立投资基金拓张产业生态_3页

景嘉微（300474）证券研究报告摘要

核心观点

• 投资评级：维持“增持”评级，目标价格未披露，6个月评级不变。
• 业绩波动分析：2022年营收增长55.6%，但净利润因芯片产品采购节奏不及预期而下滑129%；2023年一季度营收与净利润大幅下滑，主要受军用产品收入确认节奏及信创采购延迟影响，预期全年业绩将恢复正增长。

关键数据

• 2022年财务表现：
  • 营收1154亿元（+55.6%），归母净利润289亿元（-129%），扣非净利润260亿元（+152%）。
  • 军用产品高增长（图形显控营收上涨2501%，雷达产品上涨10130%），芯片产品受信创节奏影响下滑41.74%。
• 2023年一季度表现：
  • 营收6.51亿元（-81.98%），归母净利润亏损0.70亿元。
• 未来展望：随着军品收入恢复及信创逐步放量，预计2023年归母净利润为400-561亿元，2025年增长至753亿元。
• 财务估值：
  • 2023-2025年PE：95-50倍。
  • 主要业务：GPU产品广泛应用于政务、电信、轨交等领域，研发持续高强度投入（2022年研发31.5亿元/营收42%）。

战略动作

• 拟设产业投资基金：规模10亿元，聚焦半导体产业链，目标通过并购整合延伸GPU生态布局，预计协同效应显著。

风险提示

1. 军品收入增速低于预期；
2. 信创采购不及预期；
3. GPU民用化拓展慢于预期；
4. 行业竞争加剧。