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拟定增引入大基金，国内GPU领导者地位再确立

核心内容

公司拟通过非公开发行股票募集不超过13亿元资金，用于图形及消费电子芯片的研发设计，重点发展高性能图形处理器芯片（GPU）以及消费电子领域的通用型芯片。此举旨在强化公司在GPU领域的领先地位，并拓展其在消费电子市场的布局。公司已与华芯投资、湖南高新创投签署《非公开发行股票之认购意向协议》，标志着其引入国家集成电路产业投资基金（大基金）。

主要观点

• 战略意义：华芯投资作为国家大基金的唯一管理人，其投资进一步确认了公司在GPU芯片领域的战略地位。大基金在过去几年中持续在半导体领域布局，而公司作为国内GPU领域的领军企业，其引入将带来资金、资源与品牌上的多重支持。
• 业务拓展：公司已与法国Kalray公司合作布局民用超算芯片领域，此次拟定增将进一步巩固其在GPU领域的地位，推动其在消费电子芯片市场的战略发展。
• 成长潜力：公司在国内GPU市场具有稀缺性，且在军用领域占据主导地位。随着大基金的引入和研发投入的增加，公司有望在多个新兴领域（如人工智能、汽车电子等）实现快速增长，成长空间巨大。
• 估值与盈利预测：分析师维持“买入”评级，预计公司2017-2019年每股收益分别为0.53、0.72、1.00元。公司当前股价为45.30元，PE估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

关键信息

资金计划

• 拟非公开发行股票募集资金不超过13亿元，主要用于图形及消费电子芯片研发设计。

合作与投资

• 与华芯投资、湖南高新创投签署认购意向协议，引入大基金支持。

业务布局

• 聚焦高性能图形处理器芯片及消费电子通用芯片（包括MCU、低功耗蓝牙芯片、Type-C&P接口控制芯片）。
• 与法国Kalray公司合作布局民用超算芯片市场。

财务表现

• 营业收入：预计2017-2019年分别为361、482、638百万元，年均增长率达32.35%。
• 净利润：预计2017-2019年分别为142、195、269百万元，年均增长率达38.01%。
• EPS：预计2017-2019年分别为0.53、0.72、1.00元。
• ROE：预计2017-2019年分别为14.00%、16.12%、18.20%，显示公司盈利能力逐步增强。
• PE：预计2017-2019年分别为87、63、46，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 军品订单大幅波动。
• 新产品研发进度不及预期。

股票表现

• 当前总股本为2.70亿股，总市值为123.30亿元。
• 一年内股价最低为26.91元，最高为71.90元。
• 近3月换手率为89.45%，显示市场活跃度较高。

估值与财务指标

盈利能力

• 毛利率：2015-2019年分别为74.66%、78.12%、76.83%、77.72%、78.54%，呈现稳步上升趋势。
• EBITDA率：预计2017-2019年分别为43.47%、45.82%、47.92%，显示盈利能力持续增强。
• 税后净利润率：预计2017-2019年分别为39.36%、40.43%、42.16%，持续提升。

偿债能力

• 流动比率：预计2017-2019年分别为21.40、20.64、21.45，保持良好流动性。
• 速动比率：预计2017-2019年分别为19.26、18.44、19.16，显示公司短期偿债能力较强。

股东权益

• 每股净资产：预计2017-2019年分别为3.75、4.47、5.47元，显示公司资产质量提升。

现金流

• 经营活动现金流：预计2017-2019年分别为126、115、178百万元，保持稳定增长。
• 投资活动现金流：预计2017-2019年分别为-61、-50、-30百万元，显示公司持续进行资本投入。
• 融资活动现金流：预计2017-2019年分别为17、15、18百万元，显示公司融资能力较强。

估值指标

• PE：预计2017-2019年分别为87、63、46。
• PB：预计2017-2019年分别为12、10、8。
• EV/EBITDA：预计2017-2019年分别为76、54、38。
• EV/EBIT：预计2017-2019年分别为80、57、40。
• EV/NOPLAT：预计2017-2019年分别为92、65、46。
• EV/Sales：预计2017-2019年分别为33、25、18。

行业与公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 市场基准指数：沪深300指数。

分析师声明

分析师声明本报告观点为个人观点，不与报酬挂钩，且可能随市场变化调整。本报告不构成投资建议，不承担因投资行为产生的盈亏责任。

特别声明

本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，也可能为其提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。