交通运输行业2021年中期投资策略：钢筋铁骨，依然如故-20210715-光大证券-29页_1mb

交通运输行业2021年中期投资策略总结

核心内容

行业表现

2021年上半年，交通运输行业指数涨幅为1.41%，略微领先于沪深300指数（0.24%），但整体排名位于中信一级行业中位数以下。各子行业表现分化明显，其中航运、物流综合、航空涨幅较大，而机场、快递跌幅显著。

疫情影响

新冠疫情仍是影响交运行业股价变化的主要矛盾。疫情对交运核心资产估值造成负面影响，主要体现在：

1. 流量受到直接冲击，公司短期业绩承压；
2. 行业格局变化，市场担忧长期逻辑被破坏；
3. 疫情演变的不确定性导致需求复苏预期不一致。

估值重估潜力

尽管疫情对交运核心资产造成短期冲击，但其价值重估具备必然性，主要体现在：

1. 长期逻辑未发生本质变化，居民远程出行习惯未改变，机场免税渠道仍具优势；
2. 区位优势未发生本质变化，东部区域交运基础设施新增产能有限；
3. 部分核心资产估值相对较低，存在重估空间。

主要观点

航空板块

• 三大航竞争格局稳定，盈利需求弹性较大。
• 随着疫苗接种推进和疫情缓解，航空需求将快速恢复，票价有望回归正常水平。
• 估值修复空间估算为25%、22%、23%（国航、东航、南航）。

机场板块

• 上海机场、浦东机场等具备区位优势的机场，其免税业务在疫情后有望恢复增长。
• 离岛免税店和市内免税店的分流对口岸免税店影响有限，口岸免税店仍具备竞争优势。
• 上海机场估值修复空间约为33%，未来存在上涨潜力。

快递板块

• 快递行业价格战有望缓和，监管力度加大。
• 顺丰控股凭借时效件业务优势、全物流产业链布局及产能扩张，竞争优势难以撼动。
• 顺丰估值修复空间约为9%，具备上涨潜力。

关键信息

投资建议

• 维持交通运输行业“增持”评级；
• 推荐具备区位优势且估值被低估的公司：上海机场、顺丰控股、中国国航；
• 建议关注中国东航、南方航空。

风险分析

• 宏观经济下行；
• 海外疫情持续时间超预期；
• 中美贸易摩擦及航权争端；
• 油价和汇率波动。

市场数据

• 疫情对居民出行习惯影响有限，远距离出行需求具有刚性；
• 上海机场、顺丰控股等核心资产估值相对较低；
• 全球主要国家疫苗接种率逐步提升，疫情负面影响将边际减弱。

重点公司分析

中国国航

• 2021年7月2日收盘价7.47元；
• 2021年EPS为-0.99元，2022年EPS为-0.15元，2023年EPS为0.34元；
• 2021年PE为-，2022年PE为22倍；
• 投资评级：增持。

上海机场

• 2021年7月2日收盘价46.35元；
• 2021年EPS为-0.66元，2022年EPS为-0.03元，2023年EPS为1.51元；
• 2021年PE为-，2022年PE为31倍；
• 投资评级：增持。

顺丰控股

• 2021年7月2日收盘价64.65元；
• 2021年EPS为1.61元，2022年EPS为0.98元，2023年EPS为1.35元；
• 2021年PE为40倍，2022年PE为66倍，2023年PE为48倍；
• 投资评级：增持。

图表与数据

图表目录

• 行业与沪深300指数对比图；
• 交运各子行业表现图；
• 疫情数据与疫苗接种进度图；
• 上市公司盈利预测与估值图；
• 免税渠道与消费者结构分析图；
• 机场与航司运营数据图；
• 快递行业价格战与业务增长图。

表格目录

• 多国“群体免疫”计划时间表；
• 中国免税品运营市场规模；
• 三大航控股、参股地方航司汇总；
• 重点公司盈利预测与估值；
• 机场产能扩张计划；
• 顺丰控股分部估值估算。

总结

交通运输行业在疫情背景下受到一定冲击，但部分核心资产价值仍具备重估基础。随着疫苗接种推进和疫情缓解，航空、机场、快递等子行业有望逐步恢复，特别是具备区位优势和核心竞争力的企业，如上海机场、顺丰控股、中国国航等，未来估值修复空间较大。投资者应关注疫情恢复节奏、行业政策变化及公司基本面改善，合理把握交运行业投资机会。