20180203-东北证券-策略专题报告_IPO审核的新机制及影响_19页_1mb

证券研究报告总结：IPO审核新机制及影响

核心内容

2018年1月，IPO上会通过率显著下降，仅36.73%的企业通过审核，反映出中国证监会对IPO审核的从严趋势。新一届发审委自2017年10月17日上任以来，通过提高审核标准、实施终身追责机制、优化委员构成等措施，推动形成更高质量的IPO审核机制。

主要观点

• 审核标准提高：证监会通过多项措施，如发布终身追责机制、强化监督、提升委员专业性等，提高IPO审核标准。
• 审核速度加快：发审委加快审核速度，以解决IPO“堰塞湖”问题，同时保持对质量的严格把控。
• 企业质量提升：严格的审核机制促使企业提高自身质量，推动市场向更加健康的方向发展。
• 新三板影响显著：新三板企业过会率下降明显，从77%降至43%，反映出审核标准的统一和提高。
• 投资策略转变：Pre-IPO投资策略面临挑战，投资者需回归价值投资，关注企业的成长性和规范性。

关键信息

1. IPO通过率下降

• 2018年1月：23家公司上会，仅6家通过，通过率为36.73%。
• 2017年10月：22家公司上会，16家通过，通过率为72.73%。
• 2017年9月：49家公司上会，39家通过，通过率为79.59%。
• 趋势：通过率从2017年9月底的79.6%加速下滑至2018年1月底的36.7%。

2. 审核机制变化

• 新发审委机制：新一届发审委由63名委员组成，其中33名为证监系统人员，25人拥有会计师或注册会计师资格。
• 监督机制：成立发行与并购重组审核监察委员会，对发审委履职行为进行360度评价。
• 终身追责：对审核过程中存在问题的企业，发审委委员将面临终身追责。

3. 审核速度提升

• 每周发审会次数：平均每周召开2次发审会，处理近9家公司。
• 平均排队时间：从申报稿首次公告日至上会日，平均经历496.87天。
• 最快案例：湖南盐业股份有限公司仅用20天完成从申报稿首次公告日至上会日。

4. 新三板影响

• 新三板企业过会率下降：从77%降至43%，反映出审核标准的提高。
• 排队企业减少：2018年1月19日，上海交易所新三板仅有21家企业排队，较2017年10月27日的58家减少。
• 企业需提升质量：新三板企业需提高自身水平，以应对新的审核机制。

5. 投资策略转变

• Pre-IPO风险增加：盲目追逐Pre-IPO投资标的的风险增加，IPO集邮策略面临挑战。
• 流动性溢价削弱：流动性溢价被削弱，成长性溢价逐渐凸显。
• 价值投资回归：投资者需回归价值投资本源，关注企业的成长性和规范性。

结论

新的IPO审核机制通过提高标准、加快速度和加强监督，有助于提升A股和新三板市场的质量，减少低质量企业的排队数量，推动市场健康发展。短期可能带来一些负面情绪，但中长期将促使企业和中介机构回归本源，提高专业性和服务质量。投资者应关注企业的成长性、规范性和持续经营能力，以实现价值投资的目标。