策略专题报告：IPO审核的新机制及影响-20180203-东北证券-19页-1mb

IPO审核新机制及影响总结

核心内容

2018年1月，IPO审核通过率显著下降，仅36.73%，表明证监会对上市企业的审核标准提高，审核机制更加严格。同时，新三板企业过会成功率也明显下降，从77%降至43%，反映出监管层对拟IPO企业提出了更高要求。

主要观点

• 审核机制从严：新一届发审委自2017年10月上任以来，IPO审核呈现从严趋势，通过率大幅下滑。
• 动态平衡机制形成：通过加快审核速度，提高审核质量，形成了一种动态平衡的机制，既保证了过会企业的数量和质量，也解决了IPO“堰塞湖”问题。
• 提升A股质量：新机制有助于提高A股上市公司的质量，使市场更加健康，同时也对投资者形成更有力的保护。
• 新三板投资逻辑转变：Pre-IPO投资策略面临挑战，投资者需要回归价值投资本源，关注企业的成长性和规范性。
• 监管强化与终身追责：证监会发布了终身追责机制，强化对发审委和委员的监督，促使企业提高自身素质。

关键信息

1. IPO上会通过率明显下降

• 2018年1月22日至26日，23家公司上会，仅6家通过，通过率36.73%。
• 从2017年9月底的79.6%下降到2018年1月底的36.73%，表明审核标准提高。

2. 证监会提高发审委标准

• 新发审委委员每届任期1年，连续任期不超过2届，每年更换一半，增强委员流动性。
• 发审委委员不得与并购重组委委员兼任，避免利益冲突。
• 审核机制包括精细化审核、长效信息公示和常态化现场检查，确保严格监管。

3. 证监会发布终身追责机制

• 成立发行与并购重组审核监察委员会，对发审委委员履职行为进行360度评价。
• 终身追责机制促使委员更加谨慎，减少问题企业的通过概率。

4. 第十七届发审委构成质量提高

• 发审委由63人组成，其中33人来自证监系统，25人拥有会计师或注册会计师资质。
• 多元化的委员构成增强了对企业的多角度审查，提升了审核的专业性和严谨性。

5. IPO形成新动态机制

• 每周平均召开2次发审会，处理近9家公司，审核速度加快。
• 通过加快审核速度，减少企业排队时间，同时提高审核质量，解决IPO“堰塞湖”问题。

6. IPO新机制的影响

6.1 A股：提高上市公司质量，助力市场上扬

• 新机制提高了A股上市公司的质量，使市场更加健康。
• 没有导致市场大幅下跌，反而在某种程度上促使沪深300指数上涨。

6.2 新三板：拟IPO企业需提高自身质量

• 新三板企业过会成功率下降，从77%降至43%。
• 审核速度加快，但过会难度显著提高，促使企业改善自身质量。
• 排队企业数量减少，企业更倾向于提升自身素质以应对新的审核机制。

7. Pre-IPO策略生变，回归价值投资本源

• Pre-IPO投资标的的风险增加，企业IPO失败后可能面临股价暴跌。
• 流动性溢价被削弱，成长性溢价逐渐凸显，投资者需关注企业成长性和规范性。
• 投资者进入真正价值投资期，未来新三板市场有望进一步优化分层，提供新的增长空间。

结论

新审核标准促进了IPO良性动态机制的形成，有助于多层次资本市场健康发展。短期来看，企业及中介机构可能面临负面情绪，但中长期来看，将促使企业回归主营业务，提高竞争力，中介机构提供更优质的中介服务。从资本市场的角度看，源头上的严格审核有利于市场的平稳发展。