20131015-东北证券-债券市场周报_资金重现紧平衡_债市不乏结构性机会_14页_1mb

债券研究报告总结

核心内容

本报告为2013年10月15日发布的债券市场周报，主要分析了节后一周的债市表现、资金面状况、市场参与者行为以及未来市场展望。

主要观点

• 债市表现：国债期货缩量微跌，信用债指数微涨，金融债指数下跌。整体市场呈现结构性机会。
• 资金面：节后首周央行净投放330亿资金，但资金面仍处于紧平衡状态，交易所市场资金利率波动剧烈。
• 市场展望：宏观经济数据暗示经济回暖，但市场对四季度持谨慎态度。短期受美国QE延迟退出、政府停摆和国内经济反复影响，债市或有剧烈波动。短久期、高评级的信用债具备配置价值。

关键信息

1. 上周债市概况

• 国债期货：TF1312、TF1403和TF1406分别下跌0.16%、0.17%和0.18%。TF1312的CTD券为13附息国债03，IRR为12.10%。
• 信用债指数：微涨，显示信用债市场相对强势。
• 金融债发行：金融债放量发行，进出口银行和国开行各发行5只，规模达620亿，占全周债券发行量的一半。
• 债券融资：周发行总金额为1733.21亿元，到期量为601.25亿元，净融资额为1131.96亿元，为今年以来较高水平。

2. 公开市场操作

• 央行逆回购：上周二和周四分别进行7天650亿和14天480亿规模的逆回购，利率与前期持平，实现净投放330亿。
• 资金回笼压力：本周将有650亿逆回购和160亿央票到期，共810亿资金回笼压力。
• 流动性预期：随着资金回流，市场间流动性将改善，资金价格有望走低。

3. 银行间市场

• 资金利率：Shibor利率总体平稳，隔夜和1月品种分别下行3BP和30BP，1周、2周品种上行6BP和7BP。
• 国债收益率：微幅上行，7年和10年期国债收益率分别上涨2BP和3BP。
• 信用债收益率：短融、中票收益率普遍下行1-3BP，企业债信用利差微幅收窄。
• 成交量：银行间市场周成交额为2873.91亿元，金融债成交最大，国债成交量维持低位。

4. 交易所市场

• 资金价格：节后资金价格大幅下降，回购利率平缓下行。
• 成交量：交易所现券成交缩量，转债交易热度减弱，企业债和公司债成交也有所收缩。
• 公司债收益率：全线上行，短端收益率上行幅度较大，信用利差明显扩大。

5. 本周展望

• 宏观经济数据：9月份CPI数据表明经济温和复苏态势未变，本周五将公布三季度GDP、工业、投资、消费等重大数据。
• 市场策略：在经济复苏拐点出现前，维持结构性空利率债、多信用债的观点。
• 市场波动：受美国QE延迟退出、政府停摆和国内经济反复影响，短期债市或有剧烈波动。

结论

整体来看，当前债市处于结构性机会阶段，信用债表现相对强势，而利率债因经济复苏预期和通胀压力面临一定压制。市场参与者在资金面紧平衡的情况下，对中长期限信用品种仍持谨慎态度，短久期、高评级信用债具备配置价值。未来需密切关注宏观经济数据和国际金融市场变化，以把握债市走势。