20230202-天风证券-江苏银行-600919.SH-业绩持续高增长_经营_多点开花_可期_3页_709kb

江苏银行（600919）总结

核心内容

江苏银行在2022年实现了业绩的持续高增长，成为已披露业绩快报的城商行中增速领先的银行之一。公司全年营收和归母净利润分别同比增长10.66%和29.45%，显示出较强的盈利能力与增长潜力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年公司营收与归母净利润增速虽较前三季度有所放缓，但仍高于行业平均水平，预计随着疫情因素的缓解，公司业绩有望进一步提升。
• 资产质量稳步改善：公司不良贷款率持续下降，2022年末不良率为0.94%，拨备覆盖率提升至362.07%，资产质量指标优于行业平均水平。
• 信贷投放高景气：公司2022年贷款同比增长14.57%，高于总资产增速，显示出强劲的信贷投放能力。对公贷款和制造业贷款保持高位增长，预计2023年信贷需求将因经济复苏和政策支持而进一步增强。
• 零售战略成效显著：公司零售AUM在城商行中率先突破万亿，零售业务增长稳定，预计个人贷款需求将随着居民线下活动恢复而回暖。
• 盈利指标提升：2022年末公司年化加权平均ROE达14.85%，同比提升2.25pct，盈利能力持续增强。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 目标价：10.47元
• 当前价格：7.39元
• PB（MRQ）：0.67倍
• 2023年目标PB：0.8倍

风险提示

• 政策力度不及预期
• 信贷需求疲弱
• 信用风险波动
• 业绩报告为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准

信贷增长点展望

1. 个人贷款回暖：随着疫情缓解和居民线下活动恢复，个人贷款需求有望回升，公司零售业务增长稳定。
2. 制造业与小微企业信贷需求提升：受益于江苏省制造业和民营经济的繁荣，以及制造业PMI重回荣枯线以上，相关信贷需求将被提振。
3. 基建投资带动信贷增长：在“稳增长”政策推动下，基建投资将催生新的信贷需求，公司作为江苏省唯一省属地方法人银行，具备政策优势。

资产质量

• 不良贷款率：从2020年的1.32%降至2022年的0.94%，持续改善。
• 拨备覆盖率：从2020年的256.40%提升至2022年的362.07%，风险抵御能力增强。

盈利能力

• ROE：2022年末达14.85%，同比提升2.25pct。
• ROAA：从0.68%提升至0.92%。
• ROAE：从12.28%提升至16.03%。

资本状况

• 资本充足率：从2020年的14.47%降至2022年的13.08%。
• 核心资本充足率：从2020年的9.25%降至2022年的8.59%。
• 资产负债率：保持在92.45%左右，资产结构稳健。

增长预测摘要

贷款结构

• 企业贷款：占比57.6%（2020A）至59.66%（2022E）
• 个人贷款：占比42.5%（2020A）至40.34%（2022E）

存款结构

• 活期存款：占比34.3%（2020A）至31.93%（2022E）
• 定期存款：占比59.5%（2020A）至58.71%（2022E）
• 其他存款：占比6.2%（2020A）至9.36%（2022E）

投资建议背景

江苏银行立足于经济发达的江苏省，通过零售转型和财富管理战略，实现了业务的多元化发展。公司具备良好的区位优势和政策支持，预计未来两年将保持稳健增长。当前估值较低，PB（MRQ）为0.67倍，具备一定的投资价值。