20210421-中泰证券-亿联网络-300628.SZ-克服疫情平稳发展_龙头地位持续巩固_4页

亿联网络（300628.SZ）总结

核心内容概述

亿联网络（300628.SZ）是一家在通信领域具有领先地位的公司，其在2020年及2021年一季度表现出较强的抗风险能力和业务增长潜力。尽管2020年第二季度受疫情影响出现收入下滑，但公司迅速调整策略，下半年业绩稳步回升，并在疫情推动下，部分业务板块实现了显著增长。分析师团队对亿联网络的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 疫情应对能力突出：公司成功克服了2020年第二季度因疫情导致的收入下滑，三季度起业绩恢复增长，全年实现营收和净利润双增长，综合毛利达到历史新高。
• 业务增长强劲：会议产品和云办公终端在疫情背景下表现尤为亮眼，分别同比增长61.94%和248%，成为公司新的增长引擎。
• 市场地位稳固：根据Frost&Sullivan数据，亿联网络在SIP话机市场的占有率达29.5%，远超第二名Polycom（17.5%），连续三年保持全球第一。
• 研发投入持续增加：2020年研发投入同比增长53.93%，达到2.96亿元，为技术升级和产品创新提供了坚实基础。
• 盈利预测上调：基于疫情恢复节奏和市场需求变化，分析师将公司2021-2023年的净利润预测从原预期调整为16.54亿、21.02亿和26.25亿元，对应EPS分别为1.83元、2.33元和2.91元。
• 估值持续优化：公司P/E从2020年的50.02降至2023年的24.37，PEG也由1.85降至0.90，显示出估值逐步回归合理区间。

关键信息

财务表现

业务板块表现

• 桌面通信终端：全年营收21亿元，同比小幅下滑1.15%，但下半年已恢复增长，高端产品占比提升。
• 会议产品：全年营收5.28亿元，同比增长61.94%，受益于远程协同办公需求的长期增长。
• 云办公终端：全年营收1.22亿元，同比增长近248%，市场认知度提高推动了快速成长。

财务结构

• 总股本：902百万股
• 流通股本：481百万股
• 市价：70.94元
• 市值：652.35亿元
• 流通市值：347.87亿元

投资评级

• 股票评级：买入，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

• 中美贸易风险
• 汇率波动风险
• 新业务拓展不力风险
• 竞争风险

投资要点总结

• 公司在2020年全年实现营收和净利润增长，2021一季度营收和净利润虽增速低于预期，但主要受短期供应链和汇率波动影响。
• 随着疫情逐步缓和，市场需求回升，公司有望在2021年实现较快增长。
• 桌面通信终端保持市场领先地位，会议产品和云办公终端成为新增长点。
• 研发投入持续增加，为公司长期发展提供支撑。
• 公司现金流稳健，经营活动现金净流量逐年增长，财务状况良好。

估值与成长性

• 随着业务的持续增长和盈利能力的提升，公司估值逐步下降，PEG值下降至0.90，显示出市场对公司未来增长的合理预期。
• 公司盈利能力和资产运营效率保持较高水平，净资产收益率（ROE）和总资产收益率（ROA）持续上升，显示公司盈利能力增强。

结论

亿联网络凭借强大的市场地位、持续的研发投入以及疫情带来的新业务增长机会，展现出良好的发展潜力。尽管短期面临供应链和汇率波动的挑战，但长期来看，公司在桌面通信终端、会议产品和云办公终端三大业务板块的协同效应将推动其持续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望稳步提升。