20211027-东兴证券-天康生物-002100.SZ-养殖拖累短期业绩_区域一体化龙头逐步显现_5页_388kb

天康生物（002100）总结

核心内容

天康生物（002100）是一家集兽用生物制品与动物疫病防治、现代生猪科学育种与养殖、饲料研发与生产、生猪屠宰加工配售为一体的农牧类上市公司，是农业产业化国家重点龙头企业之一。

2021年三季报概况

• 营业收入：前三季度实现123.29亿元，同比增长43.01%。
• 归母净利润：前三季度归母净利润为-1.93亿元，同比减少113.05%。
• 单三季度表现：归母净利润为-4.34亿元，同比减少167.45%。
• 经营活动现金流：净流入36.29亿元，同比增长73.01%。

主要观点

养殖业务影响

• 猪价快速下滑是公司前三季度业绩承压的主要原因。
• 公司生猪出栏量1-9月为121.81万头，同比增长58.57%，但增幅较上半年有所收窄。
• 单三季度出栏48.20万头，同比增长40.40%。
• 公司养殖产能处于提质增效期，持续淘汰低效母猪，Q3生产性生物资产环比下降6.75%。
• 自育肥成本约15元/kg，处于行业领先水平，成本仍有下降空间。
• 随着Q4猪价季节性反弹，公司全年业绩有望企稳。

区域一体化发展

• 公司立足新疆，快速拓展河南、甘肃等地养殖项目，养殖规模逐步扩大。
• 未来有望成为西北地区养殖龙头企业。
• 饲料板块积极拓展陕甘宁青市场，巩固区域龙头地位。
• 新建甘肃和河南饲料厂，深化产业链一体化发展。
• 动保板块保持较强竞争力，明星产品放量，P3实验室投入将提升研发能力。
• 玉米收储等其他业务表现向好，Q3存货减少50.09%，贡献业绩增量。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为-3.75亿元、5.94亿元、14.23亿元。
• EPS：预计分别为-0.35元、0.55元、1.32元。
• PE：预计2022年为16.28倍，2023年为6.80倍。
• PB：预计2023年为1.30倍。

财务指标趋势

投资评级

• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 生猪价格波动：猪价下行对业绩有较大影响。
• 产能扩张不及预期：可能影响长期盈利能力。

其他信息

• 公司简介：涵盖养殖、饲料、动保等多板块，具备全产业链优势。
• 未来3-6个月重大事项提示：无。
• 分析师信息：程诗月（美国马里兰大学金融学硕士，东兴证券农林牧渔行业研究）。
• 研究助理信息：孟林（北京外国语大学硕士，苏州大学金融学本科）。
• 分析师承诺：报告观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，与薪酬无关。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，公司不承担相关责任。