20211006-国盛证券-量化点评报告_资产配置思考系列之十一_十月大类资产配置建议_14页_1mb

量化点评报告总结

核心内容概览

本报告主要围绕十月大类资产配置建议展开，从预期收益、宏观量化、交易机会（大类资产与行业）及固收+组合跟踪四个方面进行分析，旨在为投资者提供科学、系统的资产配置建议。

主要观点

一、预期收益篇：中证500的两种估值比较方案

• 中证500当前估值无论是对标AA级信用债还是沪深300非金融指数均具有明显优势。
• 权益资产未来一年预期收益排序为：300金融（24.6%）>中证500（23.1%）>沪深300（13.6%）>上证50（12.3%）。
• 建议逐步加仓权益资产，特别是中证500和300金融，以获取结构性Alpha。

二、宏观量化篇：关注信用企稳信号

• 当前经济指标（如工业生产、进出口、PMI）明显下滑，经济下行压力较大。
• 构建了货币政策指数、金融条件指数和经济领先指数来量化分析宏观环境。
• 货币政策指数已企稳，预计未来将逐步切换至货币松-信用松-经济下的区间。
• 若金融条件指数转上，经济领先指数有望上行，信用企稳是权益资产胜率提升的重要信号。

三、交易机会：大类资产篇

• 交易策略从避险型转向防守进攻型：在合适赔率下追求胜率的高弹性。
• 权益资产在信用松紧切换中弹性较高，300金融、上证50和大盘价值指数对信用变化更为敏感。
• 债券资产对信用变化不敏感，且有正向收益，适合低风险偏好投资者。
• 中证500和300金融具有更高的预期收益和赔率，建议重点配置。

四、交易机会：行业篇

• 基于趋势-景气度-拥挤度三维评价体系，构建行业轮动策略，2021年以来超额收益达20.7%。
• 2021年10月行业配置建议：交通运输、轻工制造、石油石化、纺织服装、钢铁和煤炭。
• 基础化工、电新、有色金属行业拥挤度较高，需警惕尾部风险；钢铁、煤炭、石油石化拥挤度处于低位，行情可能尚未结束；食品饮料、医药行业拥挤度中性。

关键信息

大类资产配置建议

固收+策略表现

• 固收+赔率增强型策略自2014年以来年化收益为8.2%，最大回撤为2.2%。
• 2021年以来年化收益为3.2%，最大回撤为0.5%。
• 当前配置为：A股6.9%、可转债0.2%、信用债40%、1年期利率债52.9%。

风险提示

• 本报告结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境若发生显著变化，模型可能失效。
• 投资者应充分考虑自身风险承受能力，不应将本报告作为唯一投资依据。

结论

• 中证500和300金融在当前时点具有显著的估值优势和预期收益，建议长期持有。
• 信用企稳信号是权益资产胜率提升的重要标志，建议高风险偏好投资者关注其带来的反转机会。
• 行业轮动策略表现优异，交通运输、轻工制造、石油石化、纺织服装、钢铁和煤炭为当前重点推荐行业。
• 固收+策略在波动率约束下持续超配高赔率资产，适合当前市场环境。