20210831-国盛证券-量化点评报告_资产配置思考系列之九-九月大类资产配置建议_13页_1mb

量化点评报告总结

核心内容概览

本报告为九月大类资产配置建议，核心观点围绕中证500的高预期收益、信用企稳信号及行业轮动策略展开。报告强调在当前市场环境下，应重点配置中证500相关资产，同时关注宏观信号的变化，优化资产配置结构。

主要观点

1. 预期收益篇

• 中证500表现突出：自3月以来，中证500累计上涨12.9%，而沪深300下跌8.9%，至今中证500已创造21.7%的超额收益。
• 盈利预期强劲：根据分析师预测，中证500未来一年盈利增速预期为14.9%，高于沪深300的9.9%。
• 中证500预期收益优势显著：当前中证500预期收益为23.5%，远高于沪深300（12.5%）和上证50（12%）。
• 债券市场吸引力有限：短债预期收益为2.0%，长债为-0.56%，信用债为2.0%，整体配置价值不高。
• 配置建议：建议逐步加仓权益资产，长期持有中证500ETF或中证500指数增强产品，以获取结构性Alpha。

2. 宏观量化篇

• 经济下行压力显著：工业生产、进出口、PMI等指标明显下滑，经济较年初下行明显。
• 宏观指数构建：构建了货币政策指数（货币）、金融条件指数（信用）、经济领先指数（经济）来预测宏观环境。
• 宏观环境切换预期：货币政策指数已企稳，未来可能进入货币松-信用松-经济下的区间。若金融条件指数转上，经济领先指数有望上行。

3. 交易机会：大类资产篇

• 策略转变：从避险型（高赔率+低拥挤）转向防守进攻型（合适赔率+高胜率弹性）。
• 资产赔率分析：中证500和中证1000的赔率远高于沪深300、上证50和创业板。
• 胜率弹性：权益资产在信用松紧切换中弹性较大，信用企稳将提升胜率。
• 价值与小盘风格敏感：价值风格和小盘风格对信用扩张更敏感，当前赔率较高。
• 固收+策略配置：当前配置为A股1.3%、可转债9.1%、信用债5.4%、1年期利率债84.2%。

4. 交易机会：行业篇

• 行业拥挤度分析：
  • 基础化工、电力设备及新能源行业拥挤度极高，需警惕尾部风险。
  • 钢铁、煤炭、有色等行业拥挤度处于0-1倍标准差区间，行情可能尚未结束。
  • 食品饮料和医药行业处于弱趋势-高拥挤象限，短期难言底部。
• 行业轮动策略表现：自2011年以来年化超额收益为10.8%，最大回撤为8.5%；2021年以来超额收益达13.3%。
• 2021年9月行业配置建议：石油石化、建筑、煤炭、交通运输和钢铁。

关键信息

风险提示

• 所有结论基于历史数据和统计模型测算，若未来市场环境发生显著变化，模型可能失效。
• 市场可能存在非理性行为，拥挤度指标有助于识别市场非有效性，但需谨慎对待。

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投资评级说明

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• A股市场以沪深300指数为基准，其他市场按相应指数分类。

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