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晨会纪要总结

核心内容

宏观中期展望：否极泰来

• 疫情与外部局势：当前疫情形势尚未明朗，外部局势复杂多变，国内政策较为克制，采取“谋定而后动”策略。
• 经济增长目标：全年经济增长目标实现愈发困难，但预计下半年随着疫情降温与美国紧货币冲击结束，国内将“以我为主”，释放改革红利。
• 宏观经济与权益市场：资产定价线索由“衰退逻辑”转向“过热逻辑”，消费风格有望在类滞涨环境中取得更好相对收益。
• 关键行业展望：
  • 基建：下半年资金充裕，项目储备充足，预计投资增速超10%。
  • 地产：政策宽松力度加大，Q2触底，Q3后逐步修复，但同比增速难转正。
  • 制造业：盈利预期向好，产能利用率高，技改投资成为增长支撑。
  • 消费：社零增速预计维持4%-5%，传统消费板块有望迎来转机。
  • 出口：Q2后逐季回落，全球供应链问题未缓解。
  • 通胀：CPI有望在Q4破4，PPI中枢降至4.6%。

市场策略与金股推荐

• 市场环境：当前权益市场处于深度价值区间，A股隐含收益率与10年期国债收益率差值创2008年以来新高。
• 投资主线：
  1. CPI相关板块：农业、必选消费。
  2. 疫后业绩修复行业：快递物流、餐饮旅游、机场航空、传媒。
  3. 传统消费板块：食品饮料、家电。
• 5月十大金股：中兴通讯、斯达半导、石头科技、迈为股份、九洲药业、青岛啤酒、芒果超媒、广州酒家、玲珑轮胎、千禾味业。

主要观点

• 结构性政策与机会：疫情后关注线下经济复苏及消费修复，政策逐步落地，带动结构性机会。
• 消费复苏路径：从必须消费向可选消费转变，消费板块具有更强的盈利弹性。
• 货币政策：结构性货币政策工具将带动贷款投放接近1.5万亿元，政策底已见，市场底需等待海外变化。
• 市场风格转变：未来投资风格由PEG转向PB-ROE，价值投资成为主线。

关键信息

行业深度研究

• 半导体：汽车电子产业链迎来创新机遇，IGBT、车规模拟芯片、MCU、存储芯片、PCB等方向值得关注。
• 电子：环旭电子、闻泰科技一季度业绩表现良好，汽车电子业务增速强劲。
• 传媒：壹网壹创、华策影视在疫情后仍保持增长，积极布局新消费品牌与元宇宙。
• 医药生物：通策医疗、大参林、智飞生物等公司业绩稳健，疫情扰动短期影响，长期增长逻辑不变。
• 电气设备：隆基股份、三峡能源、宏发股份等公司业绩符合预期，光伏与新能源设备需求持续增长。
• 机械设备：广汽集团一季度业绩超预期，自主品牌与合资品牌协同发力。
• 化工：万润股份、贝泰妮业绩亮眼，新项目推进带来成长性。
• 有色金属：合盛硅业产能落地，布局多晶硅提升成长性。
• 建筑材料：东方雨虹、鲁阳节能等公司业绩稳健，防水与节能业务增长明确。
• 通信：中兴通讯、光环新网业绩表现良好，通信基础设施及创新业务成为增长点。
• 轻工制造：欧派家居整装大家居业务增长快，公司毛利率可控。

投资建议

• 宏观：关注下半年政策释放改革红利，稳增长政策逐步落地。
• 策略：把握市场反弹窗口期，重点布局消费、基建、疫情纾困相关行业。
• 行业：
  • 半导体：推荐斯达半导、时代电气、兆易创新、瑞可达、沪电股份等。
  • 电子：环旭电子、闻泰科技维持“买入”评级。
  • 传媒：壹网壹创、华策影视推荐“买入”。
  • 医药生物：通策医疗、大参林、智飞生物推荐“买入”。
  • 电气设备：隆基股份、三峡能源、宏发股份推荐“买入”。
  • 机械设备：广汽集团推荐“买入”。
  • 化工：万润股份、贝泰妮推荐“买入”。
  • 有色金属：合盛硅业推荐“买入”。
  • 建筑材料：东方雨虹、鲁阳节能推荐“买入”。
  • 通信：中兴通讯、光环新网推荐“买入”。
  • 轻工制造：欧派家居推荐“买入”。

风险提示

• 国内疫情反复：可能影响经济复苏节奏。
• 国际局势变化：中美关系、美联储政策等影响市场预期。
• 政策效果不及预期：稳增长、消费刺激等政策落地与见效时间不一。
• 行业竞争加剧：多个行业面临竞争压力。
• 原材料价格波动：对毛利率及盈利能力产生影响。
• 金融环境趋紧：可能压制市场流动性。
• 新能源行业政策变动：影响装机量及投资节奏。
• 汇率波动：可能影响A股估值及外资配置。
• 消费疲软：可能影响业绩增长。

联系人

• 宏观：张静静、宋进朝、易斌、慈薇薇
• 策略：易斌、慈薇薇、方晨、罗云峰、张静静、吴姣晨、贾国瑞
• 行业：贺茂飞、吴姣晨、许光辉、李华丰、杨敬梅、胡琏心、章启耀、杨晖、王鲜俐、吴天昊、邢开允、胡朗