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科伦药业（002422）总结

核心内容

科伦药业（002422）在2024年实现了营业收入218.12亿元，同比增长1.67%；归母净利润29.36亿元，同比增长19.53%；扣非后归母净利润29.02亿元，同比增长22.66%。公司整体表现出较强的盈利能力和成本控制能力，销售费用率持续下降，同时研发费用率有所增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长：2024年公司营收小幅增长1.67%，但受院内集采影响，Q4收入同比下滑12.03%。
• 净利润增长：归母净利润和扣非净利润均实现双位数增长，分别增长19.53%和22.66%，显示公司盈利能力持续增强。
• 利润结构优化：毛利率为51.70%，略有下滑，但销售费用率下降4.73%，管理费用率微升，研发费用率增长，整体费用控制良好。

2. 业务结构

• 大输液业务：销售收入89.12亿元，同比下降11.85%，但密闭式输液占比提升，显示产品结构优化。
• 药品业务：销售收入41.69亿元，同比增长5.41%，其中创新药销售贡献5169.37万元。
• 原料药业务：抗生素中间体及原料药收入58.56亿元，同比增长20.90%，其中硫氰酸红霉素和青霉素类中间体表现突出。

3. 创新药进展

• 商业化成果：芦康沙妥珠单抗（SKB264）完成商业化，2024年11月获批2线及以上TNBC适应症。
• NDA提交：公司已提交3个NDA，包括A166（HER2 ADC）、SKB264（2LEGFRmNSCLC）以及A400（RET抑制剂），预计2025年有望获批，为公司带来新的业绩增长点。
• 国际化布局：通过与默沙东合作，推动创新药全球化发展，提升公司市场竞争力。

4. 盈利预测

• 未来三年预测：预计2025-2027年公司收入分别为238.30亿元、261.50亿元、286.00亿元，同比增长分别为9.25%、9.74%、9.37%。
• 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为34.64亿元、40.50亿元、46.16亿元，同比增长分别为17.99%、16.92%、13.97%。
• 估值指标：对应2025年PE为16.06倍，2026年为13.74倍，2027年为12.06倍，显示公司估值逐步下降。

关键信息

股票数据

• 总股本：15.98亿股
• 流通股本：13.06亿股
• 总市值：556.44亿元
• 流通市值：454.71亿元
• 12个月内最高/最低价：38.08元/25.72元

财务指标预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司利润端保持高速增长，创新药商业化进程加速，未来增长潜力较大。

风险提示

• 行业政策风险
• 药品研发及上市不及预期
• 产品销售不及预期
• 竞争加剧的风险
• 环保风险

研究机构信息

• 证券分析师：周豫
• 分析师登记编号：S1190523060002
• 邮箱：zhouyua@tpyzq.com
• 公司地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
• 研究院地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计行业回报高于沪深300指数5%以上
  • 中性：预计行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 看淡：预计行业回报低于沪深300指数5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
  • 增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
  • 卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%