固收转债分析：弘亚转债定价建议，首日价格区间118_123元-20210709-东北证券-17页_833kb

弘亚转债定价建议总结

核心内容

弘亚转债于2021年7月12日发行，发行规模为6.0亿元，债项和主体评级均为AA-，初始转股价格为38.09元。根据分析，弘亚转债首日上市价格预计在118元至123元之间，转股溢价率预计在23%-28%区间。该转债的纯债价值为86.66元，债底保护性尚可，流动性偏弱，建议积极申购。

主要观点

1. 转债基本条款分析

• 发行方式：优先配售和网上发行
• 评级：债项与主体评级均为AA-
• 发行规模：6.0亿元
• 转股价格：38.09元，参考正股收盘价36.55元
• 转债平价：95.96元
• 纯债价值：86.66元
• 到期赎回价：115元
• 票面利率：0.50%, 0.75%, 1.00%, 1.50%, 2.50%
• 稀释率：4.94%
• 转股起始日：2022-01-17
• 转股期：2022-01-17
• 到期日：2026-07-12
• 起息日：2021-07-12—2026-07-11
• 博弈条款：下修条款（15/30，85%），赎回条款（15/30，130%），回售条款（30/30，70%）

2. 转债上市初期价格分析

• 首日目标价：118元-123元
• 可比转债：
  • 威派转债（A+，平价92.30元，转债价格110.50元，转股溢价率19.72%）
  • 昌红转债（AA-，平价90.98元，转债价格116.51元，转股溢价率28.05%）
• 弘亚转债定位：高于威派转债，靠近昌红转债
• 预计转股溢价率：23%-28%
• 预计首日上市价格：118元-123元

3. 转债打新中签率分析

• 预计中签率：0.0014%-0.0020%
• 老股东配售比例：70%-80%
• 市场规模：1.20亿元-1.80亿元
• 网上发行日：2021-07-12
• 股权登记日：2021-07-09
• 配售日：2021-07-12
• 最后缴款日：2021-07-12

关键信息

正股基本面分析

• 公司主营：板式家具机械专用设备研发、生产和销售，是行业龙头
• 收入构成：主要来源于封边机、加工中心、裁板锯、数控钻
• 2020年营收：16.89亿元，同比增长28.83%
• 2020年净利润：3.52亿元，净利率15.79%
• 毛利率：2018-2020年分别为37.05%、35.82%、32.38%，呈下降趋势
• 期间费用：管理费用占比大，销售费用呈先增后减趋势，研发费用持续增长
• 应收账款：周转率高于可比公司，2018-2020年分别为35.56次、27.68次、27.40次
• 存货周转率：2018-2020年分别为5.15次、3.93次、4.78次，高于行业平均水平

募集资金投向

• 高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目：
  • 投资总额：10,000万美元（约69,026万元）
  • 拟投入资金：35,000万元
  • 建设周期：2年
  • 项目效益：年增加销售收入16.28亿元，年增加净利润2.46亿元
• 高精密家具机械零部件自动化生产建设项目：
  • 投资总额：12,500万元
  • 拟投入资金：12,000万元
  • 建设周期：1年
• 补充流动资金：
  • 投资总额：13,000万元
  • 拟投入资金：13,000万元

公司股权结构

• 控股股东：李茂洪，持股38.44%
• 主要股东：刘雨华，持股9.62%
• 前十大股东：合计持股66.51%
• 限售股比例：40.64%
• 非限售流通股比例：59.36%
• 控股子公司：10家，主要业务收入来自母公司，占比约78.94%

行业背景

• 行业上游：原材料（铝材、钢材）价格波动对公司成本构成压力
• 行业下游：板式家具行业受房地产带动，市场需求增长
• 行业现状：中高端市场壁垒高，公司凭借技术优势占据一定市场份额
• 行业前景：受益于国家政策支持，行业面临良好发展机遇

风险提示

• 产能释放不及预期
• 下游家具行业需求走弱

投资建议

• 建议：积极申购弘亚转债
• 理由：
  • 公司为行业龙头，技术优势明显
  • 下游市场需求旺盛，公司订单饱满
  • 通过产业链整合，增强公司实力
  • 首日价格预期合理，转股溢价率在合理区间

募集资金用途

发行时点安排