20210604-东北证券-东北固收转债分析-捷捷转债定价建议_首日价格区间114-118元_14页_1mb

报告摘要

捷捷转债定价建议与投资分析总结

核心内容概述

本报告对捷捷微电发行的可转债（捷捷转债）进行定价建议与投资分析。该转债拟于2021年6月8日通过网上发行，发行规模为11.95亿元，债项与主体评级均为AA-，转股价格为29.00元，平价为103.97元。根据分析，预计转债上市首日价格在114-118元之间，转股溢价率在10%-13%区间，建议积极申购。

主要观点与关键信息

1. 转债基本条款分析

发行方式：优先配售与网上发行
发行规模：11.95亿元
转股价格：29.00元
转债平价：103.97元
纯债价值：80.48元（基于同期限、同评级企业债收益率6.80%）
到期赎回价：113元
债项与主体评级：AA-
票面利率：0.4%, 0.6%, 1%, 1.5%, 2%, 3%
稀释率：5.30%
转股起始日：2021-12-15
转股期：2021-12-15—2027-06-08
发行时间安排：
- T-2日：2021年6月4日
- T-1日：2021年6月7日
- T日：2021年6月8日
- T+1日：2021年6月9日
- T+2日：2021年6月10日
- T+3日：2021年6月11日
- T+4日：2021年6月15日

2. 转债上市初期价格分析

首日目标价：114-118元
可比转债参考：
- 朗科转债（AA-，平价109.22，转债价格119.69，转股溢价率9.59%）
- 韦尔转债（AA+，平价128.48，转债价格151.00，转股溢价率17.52%）
转债定位：略高于朗科转债，低于韦尔转债
预计转股溢价率：10%-13%
中签率：0.0045%-0.0060%
市场可申购规模：3.59亿元-4.78亿元（老股东配售比例60%-70%）

3. 正股基本面分析

公司主营业务：功率半导体分立器件、功率半导体芯片的研发、生产与销售
行业地位：2019年中国半导体行业功率器件十强企业之一
主要产品：功率半导体分立器件、MOSFET、晶闸管、防护器件等
收入结构：
- 2018-2020年主营业务收入分别为5.30亿元、6.60亿元、10.00亿元
- 2020年功率半导体分立器件收入7.11亿元（占比70.33%）
- 功率半导体芯片收入2.84亿元（占比28.09%）
毛利率：
- 2018-2020年主营业务毛利率分别为48.49%、44.46%、46.63%
- 功率半导体分立器件毛利率稳定增长，功率半导体芯片毛利率有所下降
净利润：
- 2018-2020年净利润分别为1.66亿元、1.90亿元、2.83亿元
- 净利润率分别为30.91%、28.19%、27.99%
费用率：
- 期间费用逐年上升，2018-2020年期间费用率分别为13.59%、12.76%、17.11%
- 研发与管理费用为主要增长点
应收账款：
- 2018-2020年应收账款账面价值分别为1.32亿元、1.98亿元、2.66亿元
- 占营收比例分别为24.58%、29.38%、26.31%
- 账龄较短，回收风险较低

4. 公司业务特点与优势

自主研发：注重芯片技术研究，设有工程技术研究中心，拥有核心技术团队
采购模式：完善采购程序，确保原材料供应稳定
生产模式：以销定产，采用Fabless+封测模式，灵活应对市场需求
销售模式：通用与定制产品并行，建立售前、售中、售后一体化体系
合作资源：与湖南大学、苏州迅芯微电子、华东师范大学等高校和企业建立产学研合作，推动技术创新

5. 募集资金投向

项目名称：功率半导体“车规级”封测产业化项目
投资总额：13.34亿元
拟投入募集资金：11.95亿元
项目目标：
- 新增车规级大功率器件和电源器件封测产能16.28亿只
- 项目达产后预计年营业收入20.57亿元，年税后净利润3.03亿元
- 税后内部收益率23.94%，税后投资回收期5.77年（含建设期）