20150601-财通国际-每周报告_三生制药招股前简介_15页_2mb

三生制药招股前简介总结

核心内容

三生制药于6月1日开始招股，招股价区间为$8.3至$9.1元，发售6.061亿股份，集资最多可达55亿元。一手入场费为$4,595.85元。主要基础投资者包括贝莱德、新加坡政府投资公司、国寿富兰克林等，合共认购约11.7亿港元股份。保荐人包括中信证券、高盛及大摩。

主要产品与市场表现

• 益比奥：唯一获批用于三种适应症的重组人促红素产品，占2014年收入的52.1%。
• 特比奥：2006年推出，是当时唯一商业化重组人血小板生成素产品，占2014年收入的39.0%。
• 2014年收入：同比增加29.2%，达到11.309亿人民币。
• 毛利：同比增加31.7%，达到10.43亿人民币，毛利率上升至92.3%。
• 税前溢利：同比增加72.6%，达到3.6亿人民币。
• 调整后溢利：同比增加49.5%，达到4.11亿人民币。

预测与估值

• 2015年收入预测：增加40%至15.83亿人民币。
• 核心股东应占利润预测：增加30%至5.34亿人民币。
• 估值：参考同业，以30倍2015年预测市盈率作估值，集团公平估值为$200亿港元。

其他信息

• MERS疫情：5月29日广东省通报首例输入性MERS疑似病例，病死率高于非典，但传染性较低。
• 治疗方案：目前尚无明确抗MERS药物，体外试验显示干扰素-α具有一定抗病毒作用。
• 拥有干扰素-α批文的上市公司：包括海王生物、李氏大药厂、兆科药业等。

大中华地区主要指数总结

指数表现

内需消费与政策影响

消费疲弱

• 本地消费疲弱，进口商品售价较高导致民众赴海外购物。
• 2015年首季零售总额增幅降至7.7%，为2000年以来新低。

进口关税下调

• 6月1日起中国调降进口关税，如纸尿裤、护肤品、西装、毛皮服装等。
• 预计将提振本地零售，但可能加剧国内消费品制造企业与国外企业的竞争。

消费品类预测

• 粮油食品：预期需求量增长略有回升，但仍维持单位增幅，相关企业利润主要受成本影响。
• 服装、化妆品、日用品：预计增长回升数个百分点至15%至18%，主要受关税下降及中韩自贸区影响。
• 金银珠宝：受价格变动影响较大，未来或重拾增长。
• 文化娱乐：国家有意推动，但尚未有明显措施，需等待政策支持。
• 药品：增长略放缓，未来药改将影响药价。
• 汽车与家具：不受进口关税影响，或成为投资重点。

[1958 HK] 北京汽车总结

2014年业绩

• 收入：同比增341%至563.7亿人民币。
• 毛利：同比增2,063%至89.83亿人民币。
• 股东应占利润：同比增62.5%至45.11亿人民币。
• 自主品牌：销量及收入均大幅增加，毛亏68.9百万，毛利率改善至-0.6%。

产品与市场策略

• 绅宝系列：2014年销量增76%至123.8千辆，2015年计划推出3款SUV及2款轿车。
• MPV：销量持续增加，威旺M20销量排名靠前。
• 交叉型汽车：销量持续减少，但集团降幅略低于全国整体。

预测与估值

• 2015年收入预测：增41.3%至796.58亿人民币。
• 毛利预测：增47%至132.02亿人民币。
• 股东应占利润预测：增38.7%至62.576亿人民币。
• 估值：以14倍预测市盈率作估值，2015年公平估值为14.4港元，现价11.10港元，评级「增持」。

[0883 HK] 中信股份总结

2014年业绩

• 营业额：402,124百万港元，减少1.7%，主因资源分部收入减少。
• 核心税前溢利：97,300百万港元，同比增6.4%。
• 核心税后股东应占溢利：53,400百万港元，增10.3%。
• 派息：全年派息每股0.215港元，减少0.135港元。

业务结构

• 核心业务：中信银行占77%，地产基建占12.1%。
• 资源分部：因铁矿石和煤炭价格下跌，收入减少，但2016年有望回升。

预测与估值

• 2015年核心溢利预测：55,000百万港元，增3%。
• 估值：按分部加总估值，集团公平价值为每股21.2港元。
• 评级：「买入」，风险为国内楼价下跌、银行坏账暴增、资源价格下跌。

[0477 HK] 奥普集团总结

2014年业绩

• 收入：784百万人民币，增26.4%。
• 毛利：374.8百万，增34.2%。
• 股东应占利润：170百万，增107.6%。

产品与市场策略

• 浴霸与浴顶：销量增长显著，尤其是电商销售。
• 电商销售：2014年电商销售额增65%，主要来自浙江地区。
• 门店策略：发展80-100平米中小型门店，提高单位面积产出。

预测与估值

• 2015年收入预测：增17.2%至919.3百万人民币。
• 毛利预测：增19.8%至449百万。
• 股东应占利润预测：增33.1%至226.6百万。
• 估值：以12倍市盈率作估值，2015年公平价值为$3.25，股息率5.84%，现价$2.39，评级「增持」。

[1088 HK] 中国神华总结

2014年业绩

• 煤炭总销量：451.1百万吨，同比跌12.3%。
• 电力销量：199.44BkWh，跌5.1%。
• 营业额：248,360百万港元，跌12.3%。
• 毛利：73,517百万港元，跌9.5%。
• 核心股东应占溢利：38,689百万港元，跌14.2%。

成本与价格

• 煤炭单位毛利：每吨67.8，同比跌15.0%。
• 电力分部毛利：受煤价下跌影响而增加。
• 预期2015年营业额：291,000百万港元，跌5.8%。
• 核心股东应占溢利：33,000百万港元，跌14.5%。

估值与评级

• 现价：19.06港元，暗示2015年预期市盈率9.19倍。
• 公平价值：可能为22.6港元，或2015年市盈率11倍。
• 评级：「增持」，风险为世界煤炭供过于求、煤价下跌。

[0590 HK] 六福集团总结

2014年中期业绩

• 对外营业额：7,542百万港元，同比跌25.1%。
• 毛利：1,798百万港元，跌11.0%。
• 核心经营溢利：约920百万港元，跌15.7%。
• 股东应占利润：275.6百万港元，跌17.4%。

市场与成本

• 世界黄金供应：预计2015年减少9.0%，有利珠宝企业。
• 集团策略：增加中小型门店，减少物业租赁开支。
• 电商与广告：加强电子点单餐厅及软广告，提升利润率。

预测与估值

• 2015年营业额预测：15,756百万港元，跌18%。
• 核心溢利预测：1,550百万港元，跌15%。
• 估值：以22倍市盈率作估值，2015年公平价值为6.08港元。
• 评级：「增持」，风险为经营成本增幅高于预期、同店销售增幅低于预期。