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建筑材料行业2018年投资分析总结

核心内容概览

本报告分析了建筑材料行业在“存量时代”的发展趋势，指出行业正从“增量时代”的粗放式增长向“二八分化”的格局演变。随着经济增长放缓，行业将更加关注“价”的增长而非“量”的扩张。核心逻辑围绕供给侧改革、产业结构升级和消费升级三大主线展开，重点推荐具备“定价权”的龙头企业。

主要观点

• 行业格局变化：建材行业进入“存量时代”，市场从“做加法”转向“做减法”，行业集中度提升，优质企业更具竞争力。
• 供给侧改革深化：水泥行业因熟料“资源化”加速，行业资源属性增强，龙头企业的控制力和盈利能力提升。
• 产业结构升级：玻璃纤维行业需求稳增，技术壁垒提升，龙头企业如中国巨石、中材科技有望持续受益。
• 消费升级趋势：地产集中度提升、精装房比例增加，推动消费建材需求增长，优质品牌如北新建材、东方雨虹等将受益。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：79家
• 行业总市值：926656.72百万元
• 行业流通市值：696299.71百万元

投资建议

• 推荐主线：
  1. 供给侧改革深化，传统建材龙头（如海螺水泥、中国建材、旗滨集团）价值重估。
  2. 具备真实增长潜力的细分领域（如玻璃纤维行业，中国巨石、中材科技）。
  3. 优质品牌消费建材（如北新建材、东方雨虹、伟星新材）。

水泥行业

• 需求端：2018年水泥产量预计窄幅波动，需求总量维持高位。
• 区域分化：华东、中南地区需求稳定，华北、西北有望因基建而改善。
• 熟料资源化：矿山资源控制趋严，小企业面临资源约束，行业集中度提升。
• 错峰限产：2017-2018年错峰限产时间延长，北方地区尤为明显，有助于稳定价格。

玻璃行业

• 供给收缩：玻璃行业供给端持续收缩，环保政策推动产能退出。
• 需求支撑：地产补库存支撑竣工面积，玻璃需求有望维持高位。
• 推荐企业：旗滨集团，具备量价弹性及深加工和海外布局优势。

玻璃纤维行业

• 需求增长：玻纤需求稳增，受益于全球经济回暖和国内产业升级。
• 行业壁垒：技术、资金、资源壁垒增强，龙头企业具备竞争优势。
• 推荐企业：中国巨石、中材科技，受益于高端制造和国产替代趋势。

消费建材

• 增长动力：地产集中度提升、精装房比例增加、环保趋严推动行业洗牌。
• 推荐企业：北新建材、东方雨虹、伟星新材、帝王洁具，具备品牌优势和成长空间。

高端制造

• 石英玻璃：受益于半导体和光纤需求增长，国产替代空间大。
• 推荐企业：菲利华，技术领先，成本和服务优势明显。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长放缓可能影响行业需求。
• 供给侧改革不达预期：产能退出速度不及预期可能影响行业格局。
• 玻纤产能新增超预期：若产能增长快于需求，可能削弱行业盈利。

行业趋势分析

需求与投资关系

• 投资增速与需求增速出现背离，2017年PPI转正，价格成为主要驱动力。
• 土地购置费用上涨，固定资产投资价格指数上升，显示“价”的重要性。

供给端变化

• 错峰限产和环保政策持续推动供给收缩，尤其是北方地区。
• 矿山资源管控加强，资源禀赋差的小企业将被逐步淘汰。

市场分化

• 2017年建材板块呈现“二八分化”，龙头公司表现显著优于小企业。
• 水泥、玻璃等传统行业盈利中枢上移，龙头保持稳定增长。

行业展望

2018年，建筑材料行业将在“高总量、低增速”的存量格局下发展，重点在于提升行业集中度、优化结构、增强企业定价权。市场应关注具备技术壁垒、资源储备和品牌优势的龙头企业，以把握行业转型带来的投资机会。