汽车行业中期策略_吹尽狂沙始到金_39页_3mb
报告摘要
汽车行业2019年中期策略总结
行业核心内容
行业持续低迷，底部渐行渐近
- 2019年上半年行业表现：2019年上半年，中国汽车产销量分别为1213.2万辆和1232.3万辆，同比分别下降13.70%和12.40%。乘用车产销量同比分别下降15.8%和14%。
- 主要影响因素：行业低迷主要受到购置税优惠退出、宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦、国五国六排放标准切换及新能源汽车补贴退坡等因素影响。
- 行业回暖预期：随着国六标准切换完成、政策效果显现、去年同期销量基数较低及“金九银十”消费旺季来临，预计下半年汽车销量将逐步回暖，行业拐点或在“金九银十”到来。
存量市场，格局变化加剧
- 行业转型：国内车市正由增量市场向存量市场转变，随着人口结构变化和经济增长放缓，市场增长空间受限。
- 外资入华影响：股比限制放开，外资品牌如日系、德系加快进入中国市场，对自主品牌形成较大压力。
- 自主品牌淘汰赛：自主品牌进入优胜劣汰阶段，市场份额向头部企业集中，CR10市场份额已接近80%。
日系和德系表现强势，或成中长期趋势
- 日系与德系优势：日系与德系品牌在品牌影响力、动力性能、燃油经济性等方面表现突出，有望在存量市场中进一步提升市场份额。
- 其他品牌表现：法系、韩系及美系车因产品质量、车型老化及贸易摩擦等因素，市场份额下滑明显。
投资建议
- 投资评级：维持行业投资评级“同步大市-A”。
- 重点推荐股票：
风险提示
- 国内经济下行风险：宏观经济放缓可能进一步抑制汽车消费。
- 中美贸易摩擦风险：贸易紧张局势可能影响汽车出口及消费信心。
- 政策调整风险：政策变动可能对行业造成不确定性影响。
主要观点
- 行业复苏预期：预计2019年下半年汽车行业景气度将逐步好转，尤其是“金九银十”期间销量有望回升。
- 政策推动：国家出台多项刺激政策，包括购置税优惠、新能源汽车换购优惠、限购放松等，有助于提振消费。
- 技术变革：汽车“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化）将引发产业链深度变革，传统企业需积极转型。
- 外资影响：外资品牌入华将加速行业竞争，自主品牌面临更大压力，需加快创新与市场拓展。
关键信息
- 国六标准切换：部分省市已于2019年7月1日完成国六标准切换，有利于消除短期扰动。
- 新能源汽车“抢装”：受补贴退坡影响，新能源汽车在年末将出现集中采购，拉动销量增长。
- 消费信心低迷：汽车消费指数长期运行在100以下，显示市场需求疲软。
- 销量预测：预计2019年全年汽车销量约2664万辆，同比下降5%。
- 市场份额变化：自主品牌市场份额已跌至40%以下，头部企业表现优于尾部企业。
- 产业链变革：新能源“三电”及ADAS等新兴领域将快速增长，而传统零部件市场将逐步萎缩。
图表目录
- 图1：2007~2019H1汽车销量及增速
- 图2：2007~2019H1乘用车销量及增速
- 图3：2007~2019H1SUV销量及增速
- 图4：2007~2019H1商用车销量及增速
- 图5：2007~2019H1重卡销量及增速
- 图6：2011~2019H1新能源汽车销量及增速
- 图7：2019H1各行业涨跌幅（按中信分类）
- 图8：2019H1汽车各子板块涨跌幅
- 图9：2011Q1至今中国GDP增速（按季度）
- 图10：2017年1月至今汽车消费指数
- 图11：美国对中国加税历程
- 图12：购置税优惠前后汽车销量增速中枢显著下移
- 图13：2019H1乘用车零售销量
- 图14：2019H1乘用车批发销量
- 图15：2009年购置税减半政策推出后汽车销量及增速
- 图16：2015年购置税减半政策推出后汽车销量及增速
- 图17：2019H1经销商库存系数
- 图18：所有在售车型中国六车型占比
- 图19：9月~12月汽车销量占比占全年总销量35%以上
- 图20：每年新能源汽车销量呈“前低后高”走势
- 图21：2019年单月汽车销量及增速预测
- 图22：日本劳动人口数量及增速
- 图23：日本人均可支配收入及增速
- 图24：日本新车注册量
- 图25：德国劳动人口数量及增速
- 图26：德国人均可支配收入及增速
- 图27：德国乘用车销量及增速
- 图28：美国劳动人口数量及增速
- 图29：美国人均可支配收入及增速
- 图30：美国汽车销量及增速
- 图31：中国城镇居民家庭人均可支配收入及增速
- 图32：中国劳动年龄人口数量及增速
- 图33：2000~2019H1中国汽车销量及增速
- 图34：汽车行业股比放开时间节点
- 图35：自主品牌乘用车销量及增速
- 图36：自主品牌乘用车市场份额
- 图37：自主品牌中CR10的市场份额
- 图38：汽车产业供应链变革趋势
- 图39：用于新型出行服务的新车销售占比
- 图40：全球分等级自动驾驶渗透率预测
- 图41：全球互联网汽车占比预测
- 图42：中国新能源汽车销量及渗透率预测
- 图43：2019H1乘用车各国别系市场份额比较
- 图44：法系车销量及市场份额
- 图45：韩系车销量及市场份额
- 图46：日系车月销量及增速
- 图47：日系车年销量及市场份额
- 图48：韩系车月销量及增速
- 图49：韩系车年销量及市场份额
- 图50：美系车月销量及增速
- 图51：美系车年销量及市场份额
- 图52：韩系车月销量及增速
- 图53：韩系车年销量及市场份额
- 图54：2019年中国消费者意向购车原因
- 图55：2018年美国消费者报告汽车可靠性排名
- 图56：2019沃德全球十佳发动机
- 图57：2019中国消费者新车购买意向
- 图58：2019年大众品牌市场品牌忠诚度
- 图59：2019年奢侈品市场品牌忠诚度
- 图60：各级别乘用车油耗最低的30款车型国别占比
- 图61：各系乘用车市场份额
- 图62：长城汽车销量
- 图63：长城汽车单车净利润
- 图64：广汽丰田销量
- 图65：广汽本田销量
- 图66：星宇股份营收及增速
- 图67：星宇股份归母净利润及增速
- 图68：福耀玻璃营收及增速
- 图69：福耀玻璃归母净利润及增速
- 图70：银轮股份营收及增速
- 图71：银轮股份归母净利润及增速
- 图72：保隆科技营收及增速
- 图73：保隆科技归母净利润及增速
表格目录
- 表1：2019H1汽车各子板块个股涨幅榜前十
- 表2：2019年来政策对汽车行业支持力度不断加大
- 表3：提前执行国六的地区汇总
- 表4：主流车企2019H1销量及年度销量目标完成率
- 表5：新能源补贴逐年退坡
- 表6：外资/合资在华新能源汽车产能规划
- 表7：自主品牌乘用车销量及增速
- 表8：全球及中国车企市值排名
- 表9：汽车价值链变化
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