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英科医疗 (300677.SZ) 2024年业绩高增，剑指全球手套龙头

核心内容概览

英科医疗在2024年实现了显著的业绩增长，营收达95.23亿元（同比增长37.65%），归母净利润达14.65亿元（同比增长282.63%），扣非归母净利润达11.67亿元（同比增长1239.10%）。公司凭借行业库存消化、老旧产能出清、产能利用率提升以及手套价格回暖等因素，实现了收入和利润的双增长。公司维持“买入”投资评级，并上调了2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计归母净利润分别为16.11亿元、18.97亿元和22.35亿元，EPS分别为2.49元、2.94元和3.46元，当前股价对应的P/E分别为9.0倍、7.6倍和6.5倍。

主要观点

业绩表现

• 2024年公司营收和净利润均实现大幅增长，其中归母净利润同比增长超280%，显示出公司盈利能力的显著提升。
• 扣非归母净利润增长1239%，表明公司主营业务的强劲表现。
• 个人防护类业务收入86.00亿元，同比增长39.16%，毛利率提升10.96个百分点，成为利润增长的主要驱动力。
• 康复护理类业务收入4.58亿元，同比增长15.64%，毛利率提升2.54个百分点。
• 其他产品收入4.66亿元，同比增长35.68%，但毛利率略有下降。

成本与费用管理

• 公司销售费用率下降0.61个百分点，管理费用率下降1.59个百分点，显示公司在降本增效方面取得成效。
• 研发费用率微增0.08个百分点，表明公司对技术创新的持续投入。

产能与布局

• 2024年公司一次性手套总产能达870亿只，同比增长5.33%，其中丁腈手套产能560亿只，PVC手套产能310亿只。
• 公司在国内拥有六大生产基地，设备工艺和自动化程度处于行业领先水平，标准丁腈手套生产线长度超过1.6公里，良品率维持在99%以上。
• 公司通过参控股丁腈胶乳生产企业，保障原材料稳定供应，进一步巩固成本优势。

行业前景

• 全球一次性手套市场预计在2025年将达到8293亿只，销售收入达136亿美元。
• 丁腈手套市场在疫情后增速领先，需求场景广泛，价格回暖趋势明显。
• PVC手套价格预计也将企稳回升，行业整体景气度提升。

关键信息

财务预测

财务指标变化

• 营业收入增长率：2024年37.6%，2025-2027年预计分别为13.3%、17.2%、17.3%。
• 归母净利润增长率：2024年282.6%，2025-2027年预计分别为9.9%、17.8%、17.8%。
• 毛利率：2024年23.6%，2025-2027年预计分别为20.3%、20.8%、21.0%。
• 净利率：2024年15.4%，2025-2027年预计分别为14.9%、15.0%、15.1%。
• ROE：2024年8.4%，2025-2027年预计分别为8.4%、9.1%、9.7%。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 汇率波动风险
• 国际贸易摩擦风险

结论

英科医疗凭借其强大的产能扩张能力、精益的成本管理、全球布局以及对丁腈手套市场的敏锐把握，展现出强劲的增长潜力。公司未来的盈利预测显示其盈利能力有望持续提升，且估值水平已显著下降，具备较高的投资价值。尽管存在一定的市场风险，但其行业地位和竞争优势仍使其成为值得关注的投资标的。