20260505-国信证券-英科医疗-300677.SZ-营收增长稳健_手套进入涨价周期_6页_412kb
报告摘要
英科医疗（300677.SZ）总结
核心内容
英科医疗（300677.SZ）作为一次性手套行业的龙头企业，近期在营收增长与行业涨价周期方面展现出积极趋势。尽管其2025年归母净利润和扣非归母净利润出现大幅下滑，但2026年一季度营收增长显著，且毛利率提升，显示主营业务盈利能力增强。
主要观点
- 营收增长：2025年公司实现营收99.26亿元，同比增长4.23%；2026年一季度营收28.87亿元，同比增长15.76%，延续增长态势。
- 利润波动：2025年归母净利润10.11亿元，同比下降31.03%；扣非归母净利润3.97亿元，同比下降66.00%。2026年一季度归母净利润0.10亿元，同比下降97.16%；扣非归母净利润1.82亿元，同比下降26.21%。利润波动主要受汇兑损失和理财产品公允价值变动等非经营性因素影响。
- 毛利率提升：2026年一季度毛利率为26.57%，同比提升2.41个百分点，显示公司盈利能力增强。
- 费用率变化：销售、管理、研发费用率基本稳定，但财务费用率因汇兑损失增加而大幅提升，达到7.00%，同比增加7.49个百分点。
- 行业涨价周期：由于中东地缘政治冲突导致原油价格上涨，下游原材料如丁二烯、丁腈胶乳等价格大幅上涨，同时海外原材料供应紧张，部分小厂减产或倒闭，行业进入新一轮涨价周期。预计从2026年第二季度起，一次性手套龙头企业将受益于产品涨价带来的利润增厚。
关键信息
盈利预测与财务指标
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增速 | 归母净利润（亿元） | 净利润增速 | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 143.3 | 44.4% | 23.6 | 133.7% | 15.8 |
| 2027E | 159.4 | 11.3% | 29.6 | 25.5% | 12.6 |
| 2028E | 178.3 | 11.9% | 34.5 | 16.5% | 10.8 |
财务预测
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 24 | 24 | 31 | 28 | 28 |
| EBIT Margin（%） | 10 | 9 | 16 | 15 | 16 |
| ROE（%） | 8.42 | 5.54 | 12 | 14 | 14 |
| 资产负债率（%） | 50 | 54 | 54 | 51 | 48 |
| P/E（倍） | 25.1 | 36.9 | 15.8 | 12.6 | 10.8 |
| P/B（倍） | 2.1 | 2.0 | 1.9 | 1.7 | 1.6 |
| EV/EBITDA（倍） | 29.2 | 31.4 | 17.1 | 16.2 | 13.9 |
投资建议
- 维持“优于大市”评级。
- 预计2026年第二季度起，产品涨价将释放利润弹性，推动公司业绩增长。
- 当前股价对应PE分别为16倍、13倍、11倍，估值处于相对低位。
风险提示
- 原材料价格波动风险。
- 国际贸易摩擦风险。
- 汇率风险。
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