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银河期货尿素周报总结

核心内容

本报告由银河期货大宗商品研究所沈忱撰写，分析了当前尿素市场的主要基本面及价格走势，重点聚焦于供应、库存、需求、出口、成本、基差与价差变化等方面。

供应情况

• 国内产量：本周国内尿素日均产量为16.07万吨，环比微增0.03万吨，同比微增0.06万吨。
• 晋城减产：周末传出晋城工厂因环保限产减产消息，预计减产将持续至4月中下旬或5月初。减产前日产量为1.04万吨，减产后降至0.83万吨，实际减少0.21万吨/日。
• 供应不确定性：晋城限产消息对市场供应带来新的不确定性，短期内可能支撑价格走势。

库存情况

• 企业库存：本周企业库存为47.78万吨，环比减少11.49万吨，同比增加5.65万吨。
• 港口库存：港口库存为14.6万吨，环比增加0.6万吨。
• 交割区库存：交割区企业库存合计14.9万吨，环比微降0.1万吨，同比增加1.0万吨。
• 物流影响：疫情导致河北等地部分企业库存累积，市场可流动货源减少，区域供需不平衡。

需求情况

• 农业需求：农需区域分化明显，华北备肥高峰已结束，东北需求旺盛，缺口仍大；华南备肥稳步推进。
• 复合肥需求：复合肥开工率50.90%，环比下降0.91个百分点，同比也有所下滑；复合肥企业库存48.5万吨，环比减少3.14万吨。
• 毛利润与开工率：复合肥毛利润偏低，开工率下降，叠加物流不畅，下游负反馈仍存在。
• 三聚氰胺需求：三聚氰胺开工率65.16%，环比下降12.84个百分点，部分胶板厂因疫情开工有所回落。

出口情况

• 尿素出口：1-2月尿素出口24万吨，同比减少45%，但绝对数量减少不到20万吨。
• 硫酸铵出口：未受法检影响的硫酸铵出口量同比大幅增加，分别多出62万吨和30万吨。
• 氯化铵出口：肥料用氯化铵出口量同比减少84.26%，但若包含非肥料用氯化铵，整体出口仍低于去年同期。
• 国际市场影响：地缘政治因素持续影响，中东小颗粒尿素离岸价升至900-960美元/吨FOB，周涨幅达200-160美元/吨。

成本情况

• 河南地区成本：按烟煤入厂价1400元/吨、无烟煤入厂价1750元/吨估算，河南地区气流床尿素生产成本约1900-2000元/吨，固定床装置成本约2250元/吨。

基差与价差变化

• 主力合约基差：主力05合约基差为+40元/吨，09合约基差为+206元/吨。
• 5-9价差：5-9价差为+166元/吨，显示市场对远期合约的预期偏强。

主要观点

1. 短期价格强势：晋城限产消息对市场情绪提振，短期内尿素价格可能延续强势。
2. 出口受限：法检限制尿素出口，但硫酸铵和工业氯化铵出口增长，对内需尿素形成一定支撑。
3. 国内供应增长：尽管出口受限，但国内总氮源供应仍可能有一定增长。
4. 行业利润：尿素行业整体利润尚可，复合肥利润有所压缩。
5. 市场驱动因素：国内尿素价格反弹走强主要由海外氮肥供应紧张、局部物流受限、下游库存偏低及复合肥需求前置等因素驱动。

操作建议

• 交易型投资者：建议暂以观望为主，等待市场进一步明朗。
• 产业链投资者：可考虑在基差明显走弱时建立部分卖出套保头寸，对冲后续市场不确定性风险。

关注重点

• 原料供应：煤价波动可能影响成本。
• 出口政策：法检政策对尿素出口的限制持续。
• 地缘政治因素：俄乌冲突等国际局势对尿素价格的影响仍存。

附图说明

• 交割区现货市场价格：显示各地尿素现货价格走势。
• 基差与合约间价差变化：反映市场对远期合约的预期及现货与期货价格关系。
• 上游原料价格：展示尿素主要原料价格变动情况。
• 复合肥相关数据：包括开工率、库存及利润变化。
• 三聚氰胺相关数据：包括开工率、产量、出口及利润情况。

作者信息

• 作者：沈忱，大宗商品研究所/能化投资研究部
• 联系方式：电话：021-65789350，手机：13262581579，邮箱：shenchen_qh@chinastock.com.cn
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