深度报告-20220731-东吴证券-兴瑞科技-002937.SZ-引领新能源车集成化_嵌塑件打开公司成长天花板_20页_2mb

兴瑞科技（002937）总结

核心内容

兴瑞科技是一家专注于精密制造的公司，业务涵盖智能终端、汽车电子和消费电子三大领域。公司自2018年起与松下合作研发嵌塑件技术，成功进入新能源汽车领域，并逐步拓展至智能终端和汽车电子。2021年公司营收达12.5亿元，同比增长20%，其中汽车电子业务占比达32%，收入同比增长60%。公司通过加大研发、产能扩张和海外布局，持续推动业务增长，首次被给予“买入”评级。

主要观点

• 双赛道布局：公司布局“智能终端+汽车电子”双赛道，通过技术积累和客户拓展，实现高增长。
• 嵌塑件技术：嵌塑件通过注塑包裹金属部件，实现安全绝缘和系统集成，是新能源汽车集成化趋势的重要组成部分，公司已进入宝马、通用、日产等国际车企供应链。
• 东南亚布局：公司顺应智能终端产业链转移趋势，在越南和印尼建厂，利用区位优势降低成本，提升市场竞争力。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.9亿元、3.3亿元、4.8亿元，对应PE分别为36.3倍、21.1倍、14.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

营收与盈利预测

客户与市场拓展

• 公司与松下、宁德时代、汇川、国轩高科等国内外头部企业合作，进入宝马、通用、日产等国际车企供应链。
• 公司通过合资成立热管理公司，布局新能源汽车热管理业务，为长期发展奠定基础。

产能扩张

• 国内产能：在浙江宁波、江苏苏州、江苏无锡、广东东莞设有制造工厂，2021年新增东莞和慈溪工厂。
• 海外产能：在越南和印尼建厂，布局智能终端产品线，降低生产成本，提升市场竞争力。

智能终端业务

• 智能终端为公司第一大业务，占比43%，预计2022-2024年收入分别为6.1亿元、6.9亿元、7.6亿元。
• 产品应用范围从智能机顶盒、智能网关扩展至智能安防、智能电视、智能穿戴等领域。

汽车电子业务

• 汽车电子业务增长迅速，预计2022-2024年收入分别为7.4亿元、13.1亿元、20.3亿元，同比增速分别为88%、76%、55%。
• 嵌塑件技术在新能源汽车中应用广泛，有助于提高集成度和降低成本。

风险提示

• 下游市场需求不及预期：受疫情反复和缺芯影响，可能影响出货量。
• 汇率波动风险：公司以美元结算为主，汇率波动可能影响财务费用。
• 大宗商品价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司经营业绩。

未来展望

兴瑞科技凭借其在精密制造领域的深厚积累，以及在新能源汽车和智能终端领域的快速布局，有望在未来几年实现业绩的持续增长。公司通过技术突破和产能扩张，不断提升产品附加值和市场竞争力，未来在新能源汽车和智能终端市场的表现值得期待。