深度报告-20221211-财通证券-兴瑞科技-002937.SZ-汽车+智能终端双轮驱动_全球化布局成长可期_37页_2mb

兴瑞科技总结

核心内容

兴瑞科技是一家专注于精密零组件研发、制造和销售的公司，产品主要应用于智能终端、汽车电子和消费电子三大领域。公司成立于2001年，并于2018年在深交所中小企业板上市。公司通过精细化管理、核心技术积累和全球化布局，实现了业务的快速成长。

主要观点

1. 全球化布局：公司已在全球多个地区设立生产基地，包括越南、印尼、新加坡、中国香港等，以应对全球市场需求并释放产能。
2. 产品结构升级：公司从传统的消费电子向智能终端和新能源汽车电子领域快速转型，产品覆盖智能机顶盒、智能网关、智能音箱、新能源汽车三电系统等。
3. 技术壁垒高：公司掌握了多项核心技术，如模具开发、精密成型和自动化组装检测技术，为公司提供了强大的竞争优势。
4. 汽车电子业务增长强劲：公司汽车电子业务在新能源汽车领域迅速发展，已进入宝马、通用、日产等知名车企的供应链。
5. 智能终端业务拓展：随着5G和物联网的普及，公司不断拓展智能终端产品矩阵，布局海外产能，推动家庭智能终端业务增长。
6. 盈利预测：公司预计2022-2024年营收分别为16.50亿元、22.70亿元和28.10亿元，归母净利润分别为1.91亿元、2.67亿元和3.36亿元，EPS分别为0.6元、0.9元和1.1元，对应PE倍数分别为34.6倍、24.8倍和19.7倍，给予“增持”评级。

关键信息

公司简介

• 兴瑞科技成立于2001年，专注于精密零组件的研发、制造和销售。
• 公司产品涵盖智能终端、汽车电子和消费电子三大领域。
• 公司通过“阿米巴经营管理”和“精益生产”提升管理效率。

股权结构

• 实际控制人为张忠良、张华芬、张瑞琪、张哲瑞，合计持有公司37.69%的股权。
• 公司下设12家境内外子/孙公司，各司其职，形成多元化业务布局。

产品趋势

• 公司产品包括电子连接器、结构件、塑料外壳、镶嵌注塑件等，广泛应用于智能终端、汽车电子及新能源汽车三电系统。
• 与康普、博世、松下、索尼、三星等全球头部客户建立了长期合作关系。

盈利预测与估值

• 2022-2024年营收预测：16.50亿元、22.70亿元、28.10亿元，增速分别为31.68%、37.58%、23.79%。
• 2022-2024年归母净利润预测：1.91亿元、2.67亿元、3.36亿元，净利润增速分别为68.3%、39.6%、26.0%。
• EPS预测：0.6元、0.9元、1.1元。
• PE倍数：34.6倍、24.8倍、19.7倍。
• ROE：2022年Q3为12.83%，预计未来持续提升。
• PB：2022年Q3为3.5倍，预计未来逐步下降。

风险提示

• 行业景气度不达预期。
• 主要原材料出口国和主要产品进口国政策调整。
• 市场竞争加剧。
• 汇率波动。
• 大宗商品价格波动。

技术优势

• 模具开发技术：公司自主研发模具数据库系统，结合CAD/CAE实现高效设计。
• 精密成型技术：包括模内铆接、打薄卷圆、FPC注塑等，提高生产效率和产品良率。
• 自动化组装及检测技术：如模具机器人、CCD视觉检测、屏蔽罩平面度自动检测等，保障产品质量和生产效率。

市场前景

• 新能源汽车：全球新能源汽车销量预计在2025年达到1998万辆，2022年预计650万辆。
• 智能终端：全球智能家居市场规模预计在2026年达到1952亿美元，CAGR为13.33%。
• 可穿戴设备：预计2025年全球出货量将达到13.58亿台，2020-2025年CAGR为25%。

业务布局

• 汽车电子：公司与松下、宁德时代等头部企业合作，布局新能源汽车三电系统。
• 智能终端：公司拓展产品矩阵，包括智能音箱、智能穿戴等，积极布局海外产能。
• 消费电子：业务收入有所下滑，但公司正在拓展可穿戴设备等新领域。

投资建议

• 投资评级：增持（首次）。
• 核心竞争力：优质客户资源、高壁垒技术、全球化布局。
• 增长潜力：汽车电子和智能终端业务增长强劲，未来增长可期。