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行业观点总结

核心内容

本报告分析了2021年11月8日至11月12日期间信用债市场的一级与二级市场表现，同时涵盖了A股市场主要股票的涨跌幅情况，并提供了对航天宏图（688066.SH）与创梦天地（0119.HK）的首次覆盖研究报告。此外，还介绍了近期重要的市场新闻及投资评级说明。

信用债市场概况

一级市场

• 发行规模回落：信用债发行量为1705.29亿元，环比下降9.30%。
• 净融资额增加：净融资量为1031.53亿元，环比增加403.75亿元。
• 推迟或取消发行：上周有5只债券推迟或取消发行，计划发行金额为45.5亿元，相较前一周68.8亿元有所下降。

二级市场

• 成交量下降：信用债二级市场成交量为11204.99亿元，环比下降3.87%。
• 收益率分化：
  • 中债中短期票据：1Y期收益率上行0.41-1.41bp，3Y期变动-0.23-2.78bp，5Y期上行1.41-4.41bp。
  • 中债企业债：1Y期收益率变动-0.20-0.79bp，3Y期上行1.09-4.08bp，5Y期上行4.35-5.36bp。
  • 中债产业债：1Y期收益率下降1.93-3bp，3Y期上行0.20-2.61bp，5Y期上行0.92-3.57bp。
  • 中债城投债：1Y期收益率下行0.23-5.23bp，3Y期变动-2.15-1.85bp，5Y期变动-3.8-2.2bp。

原材料价格趋势

• 钢价：Myspic综合钢价指数环比下降0.13%。
• 动力煤：国内主要港口动力煤均价环比下降0.28%至1065.00元/吨，期货价环比下降7.29%至872.40元/吨。
• 水泥价格：水泥价格指数环比上升0.014%。

评级调整

• 主体评级下调：4家主体评级下调，无主体评级上调。

债市要闻

• 山东实施“穿透式”监管：山东监管局建立五大监管体系，推动地方政府债务监管提质增效。

重点报告摘要

航天宏图（688066.SH）

• 公司定位：国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商。
• 业务模式：形成“核心软件平台+行业应用+数据服务”的商业模式。
• 成长性：2016-2020年营业收入CAGR为44.35%，扣非归母净利润CAGR为37.50%。
• 市场前景：预计2022年卫星应用服务市场规模达1820.5亿元，CAGR为23.08%。
• 投资建议：预测2021-2023年营业收入为12.18、17.05、23.41亿元，归母净利润为1.83、2.52、3.48亿元，EPS为0.99、1.37、1.89元/股，对应PE为54.05、39.15、28.41倍。给予2021年65倍目标PE，对应目标价64.35元，首次推荐“增持”评级。
• 风险提示：包括疫情反复、PIE推广不及预期、SAR项目收入低于预期、市场竞争加剧等。

创梦天地（0119.HK）

• 业务布局：线上游戏与线下娱乐并重，拓展Z世代社交新场景。
• 线上游戏：聚焦益智消除、竞技、中重度游戏，自研游戏如《女巫日记》、《卡拉比丘》等预计2022年全球上线。
• 线下娱乐：与腾讯合作打造“一起玩”线下店，单店月流水分别为28.73万元（主机游戏）和50.40万元（潮玩），毛利率分别为63%和35%。
• 投资建议：预计2021-2023年营业收入为26.40、32.82、44.27亿元，归母净利润为-0.71、2.10、4.75亿元，EPS为-0.05、0.16、0.36元/股，对应PE为-95、32、14倍。基于可比公司2022年PE/G平均值为0.82，目标PE为82.02倍，目标股价为13.09元，目标总市值为172亿元。首次推荐“买入”评级。
• 风险提示：包括新游戏上线不及预期、游戏战略调整、线下店拓展不及预期、疫情对线下娱乐的影响等。

市场新闻

• 北京证券交易所开市：11月15日开市，首批71家精选层企业和10只新股上市。
• 现代流通体系建设：山东省将建设50个内陆港，培育大型流通企业集团。
• 新能源汽车销量：2021年前三季度全球销量突破420万辆，特斯拉市占率最高（21.5%），五菱宏光位列第二（9.8%）。
• 乘用车市场：芯片供给最黑暗时刻已过，预计2022年厂家批发增速在5%左右，新能源车仍带来百万量级增量。

投资评级说明

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