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行业观点总结

核心内容

本总结涵盖国元证券对可转债、美股市场、基金打新收益及重点公司研究的分析，重点围绕佩蒂转债、得邦照明等标的，以及2022年市场展望。

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佩蒂转债申购价值分析

预计上市价格与溢价率

• 预计上市首日价格中枢为 114.53元，价格区间在 110.62-118.45元。
• 预计转股溢价率在 13%-21% 之间。

中签率

• 预计中签率约为 0.0032%，建议积极申购。

公司基本面

• 佩蒂股份 是我国较早专业从事宠物食品的企业之一，是宠物咬胶行业的国家标准制定者。
• 2021年前三季度公司实现营业收入 9.15亿元，同比下降 5.84%；归母净利润 0.79亿元，同比下降 5.19%。
• 毛利率为 26.34%，同比提升 0.83pcts；净利率为 8.78%，同比上升 0.08pcts。
• 公司营收的 70% 来自毛利率较高的咬胶产品，盈利能力强于同行。
• 公司布局线上线下营销，与多家宠物医院合作，同时在小红书等新媒体平台宣传，提升品牌影响力。
• 公司在全球布局产能，包括乌兹别克斯坦、越南、柬埔寨、新西兰等地，有效控制成本。

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美股市场展望

美联储政策变化

• 美联储加速货币政策正常化，放弃“通胀暂时论”，以争取后续加息的灵活性。
• 其他国家央行也加快收紧货币政策，以抑制通胀并为美国加息创造缓冲。

美股表现与风险

• 美股市场波动加大，纳指上涨支撑较弱。
• 历史经验表明，加息周期中美股多先震荡后下跌，但美元指数走强趋势明显。
• 需警惕加息节奏加快对经济增长的负面影响，以及Omicron病毒传播超预期的风险。

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基金打新收益剥离分析

报告要点

• 打新策略显著优化了公募产品的夏普比率。
• 打新收益具备独立逻辑，可与Brinson、Barra等分析方法兼容。
• 2019-2021年，2亿公募多头产品打新收益率峰值分别为 13%、17%、11%，7亿固收+产品峰值为 5.5%、8%、4.5%。
• 预计2022年打新收益率将下降 50%。

打新收益率测算

• 成本端：基于每只新股的网下申购报价、获配数量、锁定比例进行精确计算。
• 收益端：以上市首日VWAP估算收益，可较为精准获取。
• 日度打新收益率：结合基金规模、申购数量、锁定期等因素进行推算。

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得邦照明首次覆盖报告

公司概况

• 得邦照明是国内领先的通用照明服务商，产品涵盖民用、商用及车载照明。
• 与飞利浦、松下等知名企业合作，产品出口至全球 70多个国家和地区，出口数量位居全国第二。

市场前景

• LED行业渗透率持续提升，公司有望通过兼并整合提升市场份额。
• 海外需求恢复、海运压力缓解，公司将迎来业绩拐点。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 预计2021-2023年公司营业收入分别为 50.76亿元/60.50亿元/69.66亿元，归母净利润分别为 3.88亿元/4.91亿元/7.33亿元。

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2022年转债市场展望

主要观点

• 2022年转债市场可能面临“戴维斯双杀”，即正股与转债价格同时下跌。
• 转股溢价率可能跌至 22倍 左右。
• 转债市场的贝塔机会下降，择券难度加大。

行业机会

• 高增长行业（如集装箱、风电、CXO、光学光电子等）及困境反转行业（如猪、火电、科技互联网、消费）可能表现较好。
• 传统基建和地产行业恢复可能低于预期，超额收益机会有限。

推荐转债

• 推荐转债包括：海澜转债、节能转债、利尔转债、核能转债、万顺转2、长海转债、温氏转债、嘉元转债、牧原转债、科沃转债。

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风险提示

• 正股表现不及预期、政策风险、疫情持续恶化等。
• 市场环境复杂，投资需谨慎。

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