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行业观点总结

消费行业：九毛九多品牌战略稳步推进

核心内容

九毛九集团自1995年成立以来，逐步从传统面馆转型为快时尚连锁餐饮企业，旗下品牌包括太二（酸菜鱼）、怂重庆火锅厂、那末大叔是大厨（粤菜）、赖美丽青花椒烤鱼等，主要面向年轻消费群体。公司通过多品牌策略实现差异化发展，太二作为核心品牌，2021年贡献了公司总收入的78.77%，成为收入主力。

主要观点

• 太二品牌：采用“大单品+小桌模式”，精简SKU以提升运营效率，2021年经营利润率21.8%，翻座率3.4，优于行业平均水平。疫情期间仍保持快速扩张，2020-2021年新增门店109家和122家。
• 九毛九品牌：进入成熟期，通过门店结构优化、店面升级和菜品体系丰富等措施，2021年经营利润率提升至12.9%，未来有望稳健发展。
• 其他品牌：如怂火锅、赖美丽等新品牌正在加速培育，有望为公司带来新增长点。

关键信息

• 公司2021年总营收达41.8亿元。
• 太二预计在成熟市场有约1258家开店空间。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为2.77/7.04/10.89亿元，对应PE分别为79x/31x/20x。

信用债市场：资产荒2.0或将延续

核心内容

当前信用债市场面临资产荒2.0的挑战，主要原因是可投资资产与可用资金之间的供需错配，以及货币向信用的传导不畅。信用债估值在下半年有望偏有利。

主要观点

• 资产荒成因：监管约束、实体扩张信心不足、金融机构风险偏好下降等多重因素导致信用债发行困难。
• 风险偏好受限：信用违约常态化，低评级信用债风险收益比低，资金挤兑现象明显。
• 周期性问题：实体部门主动去杠杆，地产拿地减少、居民信贷增速放缓等影响资金流向。
• 城投债受限：监管严格控制隐性债务，城投债发行空间受限。

关键信息

• 信用债资产荒将在下半年进一步深化，信用债估值或受益。
• 预计2022-2024年，信用债市场将面临持续的供需矛盾。
• 投资建议：信用债应是优质投资标的，但需关注地产周期修复进程。

重点报告：双环传动（002472.SZ）成长性突出

核心内容

双环传动是国内领先的精密齿轮制造商，深耕行业30年，覆盖乘用车、商用车、工业机器人等多个领域，具备较强技术能力和市场地位。

主要观点

• 行业趋势：新能源汽车、商用车自动变速箱化、工业机器人发展等多重利好推动公司业绩增长。
• 业务布局：公司在多个细分赛道占据龙头地位，客户资源丰富，未来成长空间大。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.38/8.00/10.67亿元，对应EPS分别为0.69/1.03/1.37元，PE分别为45.64/30.69/23.01倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价45.75元，对应2023年市值355.36亿元。

重点报告：朗姿股份（002612）医美业务增长显著

核心内容

朗姿股份是一家以高端女装为主，同时布局医美业务的公司，医美业务已成为公司增长的重要引擎。

主要观点

• 医美业务：自2016年进军医美以来，业务快速增长，2021年营收占比达31%，收入体量达11.20亿元。
• 行业前景：中国医美市场规模五年复合增速达19.50%，终端市场具备连锁化和规模化潜力。
• 公司布局：通过收购米兰柏羽、晶肤医美、高一生三大品牌，以及设立医美产业基金，公司加速全国布局，形成集团化运营体系。

关键信息

• 预计2022-2024年公司营收分别为40.35/47.43/54.62亿元，归母净利润分别为1.50/2.25/2.69亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
• PE分别为92x/61x/51x。

重要新闻简述

• 乌克兰核电站事件：乌克兰和俄罗斯就扎波罗热核电站遭炮击相互指责，国际社会呼吁确保核电站安全，允许联合国核监督机构进入。
• 美元走势：美元指数下跌0.2%，部分货币如澳元、新西兰元上涨，欧元、英镑微调。
• 智能手机市场：苹果扩大iPhone14系列备货量至9500万部，供应链企业如台积电、鸿海、大立光等出货量提升。

投资评级说明

评级	定义
买入	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

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