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报告摘要

文档内容总结

一、货币政策执行报告分析

2021Q4货币政策执行报告中，央行对海外经济风险的提示明显增强，强调了通胀和紧缩可能对全球经济基本面造成负面影响，并表达了对“通胀预期脱锚”的担忧。同时，报告对国内经济运行挑战的描述中，将房地产等内生风险弱化，更多关注外部风险的外溢影响。

在货币政策方面，央行的表述更为宽松，使用了“加大跨周期调节力度”、“充足发力”、“靠前发力”等措辞，并明确提出“降低企业综合融资成本”，显示出对市场流动性支持的意愿。此外，央行强调了M2和社融增速高于名义经济增速，暗示货币政策仍有宽松空间。值得注意的是，报告中删除了“以我为主”的表述，同时强调“不搞大水漫灌”，这可能是为应对海外利率上升的潜在风险所做的心理准备。

报告指出，2%的超储率表明货币政策处于边际宽松状态，贷款利率已接近2008年金融危机底部，因此未来LPR仍有下降空间。然而，货币政策的宽松与收紧逻辑同时增强，可能表现出“静观其变”的姿态，具体方向将取决于汇率和利率压力的变化。

二、市场指数表现

沪深300：收盘点位4551.69，1日-1.08%，5日-1.78%，本年-7.87%
上证综指：收盘点位3428.88，1日-0.98%，5日-0.02%，本年-5.79%
深证成指：收盘点位13123.21，1日-0.76%，5日-2.48%，本年-11.67%
中小板综：收盘点位13109.74，1日-0.25%，5日-0.94%，本年-9.78%
国债指数：收盘点位182.96，1日-0.04%，5日+0.08%，本年+3.21%
基金指数：收盘点位7009.96，1日+0.11%，5日-2.39%，本年+9.10%
港股指数：香港恒生、H股指数、红筹股、日经225、道琼斯、标普500、纳斯达克：收盘点位均为0.00，1日-100.00%，5日-100.00%，本年0.00%

从数据来看，A股市场整体表现不佳，尤其是深证成指和创业板指跌幅较大，而国债指数和基金指数表现相对较好。

三、A股市场涨跌幅分析

涨幅前五股票：

股票	收盘价（RMB）	1日涨跌幅%	5日涨跌幅%	本年涨跌幅%
森萱医药	22.64	29.97	0.00	0.00
德迈仕	21.17	20.01	17.29	6.28
幸福蓝海	7.26	20.00	25.17	10.67
诚达药业	75.84	20.00	7.74	-41.00
雅本化学	18.36	20.00	-16.01	-4.18

跌幅前五股票：

股票	收盘价（RMB）	1日涨跌幅%	5日涨跌幅%	本年涨跌幅%
紫晶存储	15.44	-20.00	-20.17	-29.82
东方财富	27.49	-13.36	-14.68	-25.92
普邦股份	2.14	-10.08	16.94	12.04
京蓝科技	4.75	-10.04	8.70	72.10
翠微股份	25.34	-10.01	13.84	210.92

四、信用债市场动态

一级市场：

信用债发行规模下降至441.10亿元，环比下降-79.55%
净融资额为-3,484.04亿元，环比下降4,128.82亿元
上周有1只债券推迟或取消发行，计划发行金额20.00亿元，较前一周有所上升

二级市场：

信用债成交量下降至8,231.88亿元，环比下降-4.59%
信用债收益率整体上行，不同期限产品涨幅不一，其中：
- 中债中短期票据：1Y期-3.81~1.19bp，3Y期-0.99~4.99bp，5Y期4.34~5.34bp
- 中债企业债：1Y期-4.39~-2.38bp，3Y期-2.39~4.61bp，5Y期6.96~9.95bp
- 中债产业债：1Y期-6.43~1.65bp，3Y期1.20~3.02bp，5Y期2.81~5.92bp
- 中债城投债：1Y期-4.88~-2.88bp，3Y期-0.21~3.79bp，5Y期0.29~8.29bp

行业动态：

Myspic综合钢价指数环比上升3.93%
螺纹钢、高线、热轧板卷价格分别上涨4.46%、4.04%、4.35%
动力煤价格维持在990元/吨，期货价上涨7.60%
水泥价格指数环比下降-0.43%
有色金属方面，铜、铝、铅、锌现货价格分别上涨2.83%、5.91%、0.49%、1.71%，期货价分别上涨2.91%、6.17%、0.13%、2.16%

评级调整：

上周有3家主体评级下调，无主体评级上调

五、大消费行业分析

2022年1月31日至2月11日，大消费行业表现分化，其中轻工制造、纺织服装、商业贸易、食品饮料指数分别上涨1.10%、2.67%、5.23%、0.31%。在28个申万一级行业指数中，排名分别为18、16、10、23。

公司通过“第二成长曲线”实现持续增长，如：

苹果：通过创新不断拓展产品线，形成多条成长曲线
宝洁：通过多品牌、多品类布局，不断开拓新市场
珀莱雅：借助线上与线下渠道变革，实现业绩增长

投资建议：

参考可比公司估值，给予2022年PE 25x，目标价93.5元，评级为“买入”

六、牧原股份首次覆盖报告

牧原股份是生猪养殖行业龙头企业，市场占有率已超过10%。公司构建了完整的生猪产业链，包括饲料加工、种猪选育、商品猪饲养、屠宰加工等环节，具备成本优势和全产业链协同效应。

投资建议：

预计2021-2023年归母净利润分别为75.93亿元、85.34亿元、291.76亿元
EPS分别为1.45元、1.63元、5.56元
PE分别为42.7倍、38倍、11.1倍
给予2022年7.5倍PB，对应目标价84元，首次覆盖给予“买入”评级

七、其他重要新闻

国务院印发《“十四五”国家应急体系规划》，鼓励发展安全应急产业集聚区
八部门加强网约车行业全链条监管
乘联会数据显示，1月乘用车零售209.2万辆，同比下降4.4%
中法签署第三方市场合作第四轮示范项目清单，总金额超17亿美元

八、投资评级说明

公司评级	定义
买入	预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上