行业观点总结
核心内容
2021Q4货币政策执行报告中，央行对国内外经济形势的表述呈现出一定矛盾性。一方面，央行强调了海外经济体面临的通胀和紧缩风险，提醒警惕“通胀预期脱锚”；另一方面，货币政策表述更偏向宽松，提出“加大跨周期调节力度”、“降低企业综合融资成本”等措施，显示出对国内经济的支撑意图。
主要观点
- 外部风险上升：央行对通胀和紧缩风险的担忧加深，尤其关注海外经济的潜在风险，认为其可能对国内产生外溢效应。
- 内部风险淡化：报告中未提及房地产等内生性风险，表明政策关注点可能已转向外部环境。
- 货币政策宽松：央行明确表示希望保持宽松预期，通过“充足发力”、“靠前发力”等方式支持经济，同时指出M2及社融增速略高于名义经济增速，暗示宽松空间仍存在。
- “以我为主”表述消失：这一变化可能表明央行在应对海外利率上升时已做好心理准备，政策灵活性增强。
- 货币政策的平衡策略：在汇率压力上升时可能转向收紧，在利率压力上升时则可能转向宽松，体现出“静观其变”的策略。
关键信息
- 超储率2%：表明货币政策处于边际宽松状态。
- LPR仍有下降空间：贷款利率已降至与2008年金融危机底部持平，未来仍有调整余地。
- 债券市场影响不确定：尽管货币政策宽松，但当前信贷和直接融资已形成独立轨道，对债券市场的利好作用可能有限。
- 宏观杠杆率稳中有降：央行仍强调杠杆控制，但宽松政策未被否定。
市场表现
主要指数表现
| 指数 |
收盘点位 |
1日涨跌幅 |
5日涨跌幅 |
本年涨跌幅 |
| 沪深300 |
4601.40 |
-0.83% |
0.82% |
-6.86% |
| 上证综指 |
3462.95 |
-0.66% |
3.02% |
-4.86% |
| 深证成指 |
13224.38 |
-1.55% |
-0.78% |
-10.99% |
| 中小板综 |
13142.84 |
-1.63% |
0.33% |
-9.55% |
| 国债指数 |
182.96 |
-0.04% |
0.08% |
3.21% |
| 基金指数 |
7009.96 |
0.11% |
-2.39% |
9.10% |
| 香港恒生 |
0.00 |
-100.00% |
-100.00% |
0.00% |
| H股指数 |
0.00 |
-100.00% |
-100.00% |
0.00% |
| 红筹股 |
0.00 |
-100.00% |
-100.00% |
0.00% |
| 日经225 |
0.00 |
-100.00% |
-100.00% |
0.00% |
| 道琼斯 |
0.00 |
-100.00% |
-100.00% |
0.00% |
| 标普500 |
0.00 |
-100.00% |
-100.00% |
0.00% |
| 纳斯达克 |
0.00 |
-100.00% |
-100.00% |
0.00% |
A股市场表现
涨幅前五股票
| 股票 |
收盘价 RMB |
1日涨跌幅 |
5日涨跌幅 |
本年涨跌幅 |
| 泰禾集团 |
3.36 |
10.16% |
51.35% |
52.04% |
| 超越科技 |
31.48 |
15.02% |
19.56% |
-8.86% |
| 四方精创 |
24.56 |
19.98% |
30.78% |
21.64% |
| 津膜科技 |
10.09 |
14.66% |
23.35% |
9.44% |
| 先进数通 |
20.26 |
20.02% |
34.17% |
53.83% |
跌幅前五股票
| 股票 |
收盘价 RMB |
1日涨跌幅 |
5日涨跌幅 |
本年涨跌幅 |
| 森萱医药 |
17.42 |
-13.76% |
0.00% |
0.00% |
| 雅本化学 |
15.30 |
-13.07% |
-44.00% |
-20.15% |
| 智明达 |
98.77 |
-12.94% |
-20.28% |
-30.07% |
| 安旭生物 |
177.00 |
-10.61% |
11.76% |
23.60% |
| 舒泰神 |
15.88 |
-10.48% |
-0.81% |
-9.52% |
信用市场观察
一级市场
- 信用债发行量下降：2022年2月7日至11日，信用债发行规模降至441.10亿元，环比下降79.55%。
- 净融资额下降：净融资量为-3,484.04亿元，环比下降4,128.82亿元。
- 推迟/取消发行：上周有1只债券推迟或取消发行，计划发行金额为20亿元，相较前一周19亿元有所上升。
二级市场
- 信用债成交量下降：上周信用债二级成交量为8,231.88亿元，环比下降4.59%。
- 收益率整体上行：不同期限的信用债收益率均有所上升，尤其是中债产业债和城投债。
- Myspic综合钢价指数上升：环比上升3.93%，螺纹钢、高线、热轧板卷价格分别上升4.46%、4.04%、4.35%。
- 动力煤价格上升：国内主要港口动力煤价格维持在990元/吨，期货价环比上升7.60%至840.80元/吨。
- 水泥价格指数下降：环比下降0.43%。
评级调整
债市要闻
- 中科院预测经济增速：预计2022年中国经济增速约为5.5%，建议疫情防控有序不过度，强调宏观政策的跨周期调节。
大消费行业分析
行业观点
- 第二成长曲线：公司需在第一曲线成熟期布局第二曲线，以创新、多品牌、多渠道、合作共赢等方式打造新的增长点。
- 案例分析：
- 苹果：以创新推动新品需求，形成多条成长曲线，业绩稳定增长。
- 宝洁：通过收购和研发开拓新产品领域，多品牌布局提升盈利能力。
- 珀莱雅：布局线上和线下多渠道，提升品牌影响力和市场渗透率。
风险提示
- 宏观经济增长不及预期
- 产能投放不及预期
- 企业经营状况低于预期
- 原料价格上升
- 食品安全风险
- 竞争格局加剧
金工行业分析
报告要点
- 公募基金市场持续扩张：基金总规模从2015年底的8.4万亿增长至2021年11月底的25.3万亿，年化复合增速超20%。
- 机构代销基金规模增长：Q4机构代销股+混/非货基金规模增速分别为10.3%和16.7%，市占率提升明显。
- ToB机构销售业务增长迅猛：股+混/非货基金销售增速分别为38.5%和53.4%，债券型产品贡献较多增量。
- 银行和互联网平台主导：招商银行、蚂蚁、天天基金等机构在代销市场占据主导地位。
风险提示
- 基金规模数据偏差：不同口径数据可能存在差异。
- 不构成投资建议：报告仅供参考，不作为投资决策依据。
公司研究
稳健医疗（300888）
- 双轮驱动：医疗与消费业务协同发展，以“一朵棉花”为核心，拓展至多个领域。
- 产品布局：五大爆品包括平面口罩、N95口罩、防护服、高端敷料、一次性手术组合包。
- 渠道拓展：线上平台增长稳定，私域小程序表现亮眼，线下计划开放加盟，拓展商超、社区店等渠道。
- 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为82.44亿、99.74亿、117.93亿，归母净利润分别为13.44亿、15.97亿、19.06亿。
- 投资建议：给予“买入”评级，2022年PE为25x，对应目标价93.5元。
牧原股份
- 行业龙头：生猪养殖市场占有率6%，预计2023年将超10%。
- 全产业链布局：涵盖饲料加工、种猪选育、商品猪饲养、屠宰肉食等环节。
- 成本优势：完全成本降至14.7元/公斤以下，目标为13元/公斤。
- 产业链融合：布局下游屠宰肉食业务，提升抗周期能力。
- 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为75.93亿、85.34亿、291.76亿，EPS分别为1.45元、1.63元、5.56元。
- 投资建议：给予“买入”评级，2022年PB为7.5倍，对应目标价84元。
风险提示
- 疫病风险：对养殖业造成冲击。
- 猪价大幅下降：影响公司盈利能力。
- 养殖成本上升：压缩利润空间。
- 食品安全风险：可能引发市场担忧。
- 行业竞争加剧：压缩市场份额。
投资评级说明
| 公司评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
| 行业评级 |
定义 |
| 推荐 |
预计未来6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上 |
| 中性 |
预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间 |
| 回避 |
预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上 |
免责声明
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