20220509-国盛证券-芯源微-688037.SH-一季度高增长_订单需求充沛_3页_635kb

报告摘要

芯源微（688037.SH）总结

核心内容

芯源微（688037.SH）是一家专注于半导体前道设备研发与制造的公司，近年来业绩保持高速增长，产品技术不断迭代，国产替代趋势明显。公司2022年第一季度营收达到1.8亿元，同比增长62%，扣非归母净利润0.3亿元，同比增长580%，展现出强劲的盈利能力。同时，公司毛利率为38.75%，较去年同期和上一季度分别提升2.89%和3.59%，表明产品附加值和成本控制能力持续增强。

主要观点

业绩增长显著：公司2022年一季度实现高增长，营收和净利润均大幅上升，尤其是扣非归母净利润增长幅度突出，反映公司经营效率和盈利能力的提升。
订单充沛，未来收入结构优化：公司合同负债和存货均环比增长，显示在手订单充足。前道设备比例大幅提升，预示未来收入结构将向更高附加值产品倾斜。
行业前景向好：根据ICinsights预测，2022年全球半导体资本支出（capex）增长24%，超过预期，晶圆设备需求强劲。中国大陆设备进口金额同比增长55%，显示国内市场需求快速增长，且国产替代趋势持续加强。
产品技术突破：公司在核心零部件、单元技术及整机产品方面取得实质性进展，前道物理清洗设备已达到国际先进水平并成功实现国产替代。2022年4月中标设备共6台，其中5台为清洗设备，1台为涂胶显影设备。
产能扩张计划：公司新增彩云路厂区，并计划加快上海临港厂区和彩云路二期建设，以提升产能和应对市场需求增长。新增产能的释放将显著提高公司产值上限。
投资价值评估：公司预计2022~2024年归母净利润分别为1.45亿元、1.85亿元和2.70亿元，EPS持续增长，P/E和P/B估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期较高。公司被维持“买入”评级，具备良好的成长性和市场格局。

关键信息

财务表现

财务指标	2020A（百万元）	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	329	829	1,409	2,043	2,655
归母净利润	49	77	145	185	270
EPS（最新摊薄）	0.58	0.92	1.72	2.20	3.21
P/E	183.7	116.0	62.0	48.5	33.2
P/B	11.2	10.0	8.8	7.5	6.2

财务比率

财务比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	42.6%	38.1%	41.0%	42.0%	43.0%
净利率	14.8%	9.3%	10.3%	9.1%	10.2%
ROE	6.1%	8.6%	14.2%	15.5%	18.5%
资产负债率	34.8%	54.2%	72.9%	77.8%	77.6%
P/E	183.7	116.0	62.0	48.5	33.2
P/B	11.2	10.0	8.8	7.5	6.2

增长预测与估值

公司预计2022~2024年归母净利润分别为1.45亿元、1.85亿元和2.70亿元，业绩增长持续强劲。随着下游晶圆厂扩产和国产替代加速，公司作为国内唯一中高端涂胶显影设备供应商，具备显著的竞争优势和成长潜力。

风险提示

新产品研发进展不及预期
下游市场需求不及预期

总结

芯源微凭借其在半导体前道设备领域的技术积累和产品迭代，实现了业绩的持续高增长。公司产品在清洗设备和涂胶显影设备方面已达到国际先进水平，成功实现国产替代。同时，公司通过新增产能和布局KrF和ArFi技术，进一步增强了市场竞争力。未来随着全球半导体资本支出的增长和国内市场需求的提升，公司有望持续受益。预计2022~2024年公司归母净利润将显著增长，维持“买入”评级。

展开完整摘要