20211103-国盛证券-芯源微-688037.SH-订单持续饱满_国产替代确定性强_3页_545kb

芯源微 (688037.SH) 详细总结

核心内容

芯源微（688037.SH）是一家专注于半导体设备研发与生产的国内领先企业，尤其在涂胶显影设备领域占据重要地位。公司近年来受益于半导体设备国产替代需求的加速，业务增长迅速，订单饱满，产能持续扩张，发展前景广阔。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度公司实现营收5.47亿元，同比增长158.20%；归母净利润0.53亿元，同比增长18.80%。其中，2021年第三季度单季营收达1.96亿元，同比增长31.32%。
• 订单充足，产能扩张：公司订单持续饱满，现有厂区满负荷运转。高端晶圆处理设备产业化一期项目预计2021年第四季度部分投产，进一步提升产能。公司还计划通过定增扩产二期项目及未来上海临港项目持续扩大产能。
• 产品迭代与技术升级：公司不断推进产品技术升级，包括浸没式ArF、前道I-line与KrF光刻工艺涂胶显影机、前道Barc涂胶机以及后道先进封装Bumping制备工艺涂胶显影机等，以满足市场快速增长需求。
• 客户资源优质：公司前道涂胶显影设备已获得包括上海华力、长江存储、武汉新芯、中芯绍兴、厦门士兰集科、上海积塔、株洲中车、青岛芯恩、中芯宁波、昆明京东方等多个大客户订单，前道Spin Scrubeer清洗机已在多个客户处通过工艺验证并获得批量重复订单。
• 国产替代空间大：目前涂胶显影及单片式湿法设备主要依赖海外尤其是日本厂商，芯源微作为国内唯一能提供中高端设备的企业，具备较大的国产替代潜力。以中芯绍兴为例，公司涂胶显影机中标占比从2020年的0提升至23%，清洗设备中标份额也显著增长。
• 未来盈利预期乐观：预计公司2021~2023年归母净利润分别为0.84亿、1.43亿、1.83亿元，呈现稳步增长趋势。公司维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

财务结构与指标

• 资产负债率：从2019年的18.9%上升至2023年的74.5%，表明公司负债水平逐步提高，主要由于投资扩张。
• 流动比率：从2019年的5.8下降至2023年的1.1，流动性有所减弱。
• 速动比率：从2019年的3.7下降至2023年的0.6，速动资产不足以覆盖短期负债，需关注偿债能力。
• 毛利率：维持在43.6%~45.8%之间，盈利能力稳定。
• 净利率：从13.7%下降至10.5%，可能与成本上升或研发投入增加有关。
• ROE：从3.9%增长至15.6%，显示公司资本回报率逐步提升。

现金流情况

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新市场开拓不及预期

总结

芯源微作为国内涂胶显影设备领域的龙头厂商，正受益于半导体设备国产替代的加速推进。公司业绩增长显著，订单持续饱满，产能逐步释放，未来盈利预期乐观。尽管公司面临一定的财务压力，如资产负债率上升及流动性下降，但其在技术迭代和市场拓展方面的表现仍显示出较强的竞争力和增长潜力。整体来看，芯源微具备良好的发展前景，维持“买入”评级。