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B站港股上市，分众21Q1业绩创历史同比新高

核心内容

2021年3月29日，哔哩哔哩（B站）在港股二次上市，募资金额超200亿港元，成为互联网传媒行业的重要事件。与此同时，分众传媒在2021年第一季度实现历史同比新高的业绩，显示出广告业务的强劲增长势头。该周传媒行业（申万）整体上涨1.92%，跑赢沪深300指数，但年初至今累计跌幅达6.18%，仍低于创业板指数。

主要观点

1. 互联网应用表现亮眼

• 虎牙：2020年营收109.144亿元（YoY +30.3%），Non-GAAP净利润12.62亿元（YoY +68.2%），MAU达1.785亿（YoY +18.8%）。
• 斗鱼：2020年营收96.019亿元（YoY +31.8%），Non-GAAP净利润5.416亿元（YoY +56.3%），MAU达1.744亿（YoY +5.2%）。
• 快手：2020年营收587.76亿元（YoY +50.2%），MAU达4.81亿（YoY +46%），但Non-GAAP净亏损79.49亿元，主要受社区团购等新业务拓展影响。
• 美团：2020年营收1148亿元（YoY +17.7%），创下历史新高，但调整后净利润下滑33%，主要因新业务投入。

2. 游戏行业动态

• 腾讯：2020年全年营收4820.64亿元（YoY +28%），Non-IFRS净利润1227.42亿元（YoY +30%），游戏收入1561亿元（YoY +36%），占比32%。
• 心动公司：2020年营收28.48亿元（YoY +0.3%），Non-GAAP净亏损97.4%，主要因游戏业务收入下降。信息服务业务收入增长12.2%，主要受TapTap用户规模扩大推动。
• 中手游：2020年营收38.20亿元（YoY +25.8%），经调整利润8.07亿元（YoY +32.1%）。
• 创梦天地：2020年营收32.12亿元（YoY +15.0%），净亏损4.42亿元，主要因一次性计提商誉及个别投资减值。

3. 游戏市场表现

• 畅销榜Top10：腾讯系游戏占据前三，网易占两席，吉比特、阿里、多益网络、紫龙游戏、莉莉丝各占一席。
• 买量Top10：新游《天地劫》、《斗罗大陆：武魂觉醒》分别位列第三和第九。
• 新游预约：《工作细胞：大作战》预约热度高，经营类《落日岛》、古风战斗《墨斗》等新作受到关注。

4. 影视院线复苏

• 票房数据：《哥斯拉大战金刚》上映两日票房破3亿，成为本周票房主力，占比近70%。
• 春节档表现：《你好，李焕英》《唐人街探案3》分列票房榜前二，反映内容为王的趋势。
• 五一档预期：海外大片复映将填补春节档后的票房空窗，预计全年票房增长可期。

关键信息

5. 重要公司动态

• 知乎：上市首日破发，股价下跌10.53%，市值47亿美元。
• 字节跳动收购沐瞳科技：沐瞳科技加入字节跳动，保持独立运营。
• 腾讯投资上海月螺：成为其第一大股东，加强二次元领域布局。
• 腾讯收购胖布丁股权：交易完成后，创梦天地股权降至2.24%。

6. 行业与公司公告

• 关联交易：多家公司披露与关联方的交易情况，如浙数文化与浙江日报报业集团等。
• 股东增减持：华录百纳进行增持，其他公司则有出售资产、对外投资等动作。
• 限售解禁：未来三个月内有多家公司限售股份解禁，如万达电影、智度股份等。
• 股权质押：焦点科技、华谊兄弟等公司出现股权质押行为。

7. 投资建议

• 游戏领域：建议关注研发能力强、有流量运营优势的厂商，当前估值处于绝对低位，配置性价比较高。
• 影视院线领域：推荐关注可持续输出爆款内容的公司，以及具备一体化优势、覆盖制作、发行及院线的公司。
• 核心推荐公司：
  • 新媒股份：IPTV/OTT牌照优势显著，内容与广告变现成为未来增长点。
  • 分众传媒：广告价值持续提升，2020年归母净利润同比增长113.55%。
  • 芒果超媒：优质内容带动会员与广告收入增长，内容电商成为第二增长曲线。
  • 完美世界：游戏业务快速增长，2021年迎来产品大年，多款新作预计上线。
  • 视觉中国：业务逐季改善，版权意识强化，股权激励计划增强业绩确定性。
  • 南方传媒：教材教辅业务稳定，数字出版新业态布局，低估值高分红。
  • 吉比特：核心IP持续表现，2021年《一念逍遥》成为爆款，产品多样化带来增长。

风险提示

• 监管政策趋严：对内容和广告行业可能带来影响。
• 新游延期上线：可能影响业绩表现。
• 出海业务风险：海外市场不确定性。
• 国网整合不及预期：可能影响行业格局。
• 疫情反复：可能对线下业务造成冲击。
• 商誉减值风险：部分公司存在商誉减值压力。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

估值情况

• 传媒行业PE（TTM）：从2018年低点21.21倍回升至36.25倍，距离10年均值48.19X仍有20%修复空间。
• 传媒行业成交额：周成交额925.64亿元，日均交易额上升1.94%。
• 重点个股表现：芒果超媒、光线传媒、新媒股份等上涨，视觉中国下跌。

总结

本报告涵盖了2021年3月22日至3月28日期间，互联网传媒行业的整体表现、核心公司动态、游戏与影视院线市场情况，以及投资建议和风险提示。整体来看，行业在上周表现出色，但年初至今仍处于下跌趋势。游戏行业整体增长，但部分公司因新业务拓展导致利润下滑。影视院线在春节档表现强劲，有望全年业绩良好。建议关注研发能力强、有流量运营优势的公司，以及具备一体化优势的影视内容提供商。