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传媒周观察（20210222-20210226）总结

核心内容概述

本报告总结了2021年2月22日至2021年2月26日期间传媒行业的市场表现、行业事件、重点公司动态及估值情况。整体来看，传媒板块在一周内下跌5.53%，但优于沪深300指数，估值处于相对低位，具备一定的投资机会。同时，重点分析了游戏、视频、院线和教育等子行业的发展趋势和表现，推荐关注顺周期的院线和广告板块，以及逆周期中游戏和视频板块的优质公司。

主要观点与关键信息

一、市场表现回顾

• 传媒板块表现：2021年2月22日至26日，传媒（申万）指数整体下跌5.53%，跑赢沪深300指数2.12个百分点，位列所有板块第20位。
• 估值情况：截至2021年2月26日，传媒（申万）板块市盈率为36.42，低于历史均值47.85，估值溢价率为123%，低于历史均值289%。
• 个股表现：涨幅前五为众应互联（22.46%）、立神教育（19.66%）、华谊嘉信（16.99%）、联建光电（16.17%）和*ST大晟（11.98%）；跌幅前五为东方财富（-17.49%）、北京文化（-17.14%）、同花顺（-13.40%）、吉比特（-13.04%）和网易（-12.29%）。

二、行业事件与公司动态

1. 网易财报发布

• 全年营收：2020年网易营收达到736.67亿元，同比增长24.4%。
• 游戏业务：网络游戏营收546.09亿元，同比增长17.7%；毛利润390亿元，同比增长23.6%。
• 有道业务：有道业务收入31.68亿元，同比增长142.7%。
• 创新及其他业务：创新及其他业务营收158.91亿元，同比增长38%。
• 净利润：全年归母净利润为120.63亿元，同比下滑43%，主要受19年非持续经营净利润和20年汇兑损失影响。

2. B站财报发布

• Q4营收：2020年Q4实现营业收入38.4亿元，同比增长91%。
• 净亏损：Non-GAAP下净亏损6.82亿元，同比扩大102.4%。
• 用户增长：MAU达2.02亿，同比增长55%；DAU达5,400万，同比增长42%；付费用户1,790万，同比增长103%。
• 全年表现：2020年实现营业收入120亿元，同比增长77%；Non-GAAP下净亏损26亿元，同比扩大136.4%。
• 未来目标：B站表示2023年月活目标为4亿，仍有较大增长空间。

3. 游戏市场动态

• 头部游戏表现：《王者荣耀》与《和平精英》稳居iOS畅销榜前两名，米哈游《原神》排名上升，腾讯系游戏占据主导地位。
• 安卓市场：《王者荣耀》持续领跑应用宝榜单，《和平精英》在小米榜单上表现突出，市场格局稳定。

4. 电影市场表现

• 春节档票房：《你好，李焕英》以40.52亿元反超《唐人街探案3》成为票房冠军，院线市场总票房达78.19亿元，同比增长32.4%。
• 院线公司：万达院线、大地院线和中影数字院线占据市场主要份额，观影人次和平均票价均有所增长。

5. 教育板块表现

• 中信教育指数：整体下跌9.59%，跑输沪深300指数1.94个百分点。
• 个股表现：A股涨幅前五为豆神教育（19.66%）、21世纪教育（18.18%）、佳发教育（7.40%）、中国春来（5.34%）和思考乐教育（4.78%）；跌幅前五为东方财富（-17.49%）、北京文化（-17.14%）、同花顺（-13.40%）、吉比特（-13.04%）和网易（-12.29%）。
• 行业展望：推荐关注港股高教板块和K12教育板块，认为其估值性价比较高，业绩增长确定性强。

投资建议

1. 顺周期板块

• 院线：推荐关注万达电影、猫眼娱乐，认为短期业绩强势恢复，全年基本面筑底，未来有望迎来高增长。
• 广告：推荐关注分众传媒，其市盈率和盈利情况表现较好。

2. 逆周期板块

• 游戏：推荐关注完美世界、吉比特、三七互娱等公司，认为其产品管线优质，新兴渠道崛起带来更大的话语权，游戏ETF发行带来增量资金。
• 视频：推荐关注快手和B站，认为短视频和长视频将共同推动内容消费市场发展，B站用户和收入增长亮眼，未来增长空间大。

3. 教育板块

• 港股高教：推荐关注希望教育、中教控股。
• K12教育：推荐关注新东方、新东方在线，认为线下业务恢复，线上课程学费上涨带动报名人数增长，长期成长空间广阔。

风险提示

• 疫情不确定性：可能影响传媒和教育行业的复苏节奏。
• 政策监管：传媒和教育行业面临政策监管风险。
• 业绩不及预期：部分公司业绩快报发布后表现不及预期。
• 游戏版号限制：可能对游戏行业产生影响。

重点公司估值（部分）

• 完美世界：PE 23.9，EPS 1.24，营收80.4亿元，归母净利润15亿元，利润率22.1%。
• 三七互娱：PE 20.8，EPS 1.35，营收132.3亿元，归母净利润21.1亿元，利润率21.8%。
• 吉比特：PE 17.9，EPS 1.50，营收132.3亿元，归母净利润21.1亿元，利润率22.1%。
• B站：Non-GAAP下净亏损6.82亿元，用户和收入增长显著。
• 网易：全年营收736.67亿元，游戏业务表现稳健。

总结

传媒行业整体表现略逊于市场，但估值处于低位，具备一定的投资机会。游戏板块作为逆周期板块，其格局正在发生变化，优质公司有望受益。视频内容消费趋势明显，短视频和长视频将共同推动行业发展。院线和广告板块作为顺周期板块，行业需求复苏，具备β行情潜力。教育板块虽受疫情影响，但长期成长空间仍存在，推荐关注高教和K12教育领域。