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4月新游表现亮眼，B站多业务高速增长

行业核心观点

上周传媒行业（申万）上涨1.64%，涨幅居市场第12位，跑输沪深300指数0.65个百分点，但跑赢创业板指数2.60个百分点。年初至今，传媒行业累计跌幅6.34%，跑输沪深300指数4.41个百分点，跑输创业板指数8.62个百分点。子板块中，营销传播板块表现相对较弱，跌幅2.15%，其余板块均上涨。

传媒行业估值低于10年均值水平，PE（TTM）已从2018年低点21.21倍回升至29.44倍，距离10年均值48.19X尚有30%以上修复空间。交易热度较上周有所上升，周成交额达1014.56亿元，日均交易额较上周上升14.78%。

投资要点

互联网应用

• Soul拟于纳斯达克上市：2020年营收4.98亿元（YoY +604.3%），DAU达千万量级（YoY +94.4%），IPO前腾讯持股49.9%。
• 京东将开设官方抖音店：预计全年GMV转化目标为200亿元，实现用户无需跳转购买京东商品。
• 微博、阿里巴巴、哔哩哔哩发布财报：
  • 阿里巴巴FY21Q4营收1599.52亿元（YoY +40%），扣非归母净利润-53.66亿元；全年营收7173亿元（YoY +41%）。
  • 微博21Q1总营收30.16亿元（YoY +42%），Non-GAAP净利润8.59亿元。
  • 哔哩哔哩21Q1总营收39.01亿元（YoY +68%），调整后净亏损6.66亿元。

在线视频

• 爱奇艺世界大会：公布超200个优质内容，涵盖综艺、剧集、电影、动漫等，提出智能制作助推影视工业化等概念。
• 腾讯推出免费无广告看片App“片多多”：主打影视剧内容，优化功能以吸引下沉市场用户。

游戏

• 天美工作室群与Xbox Game Studios达成战略合作：腾讯继任天堂后第二次与主机游戏大厂深度合作，有望参与Xbox经典IP开发。
• 4月新游表现亮眼：尽管中国移动游戏市场收入环比下降4.48%，但新游如《航海王热血航线》和《坎特伯雷公主与骑士唤醒冠军之剑的奇幻冒险》将在下月实现流水增量，本月进入iOS日畅销榜TOP200的新游数量达22款，为年度最高。
• Sensor Tower数据：4月中国手游出海TOP30中，《万国觉醒》海外收入突破16亿美元，《PUBG Mobile》重回榜首。

影视院线

• 五一档票房表现亮眼：《悬崖之上》以15701万元票房位居榜首，《扫黑·决战》以9788万元位列第二。
• 电影市场复苏：五一档后，上周票房回落至4.73亿元，但《悬崖之上》仍占票房33.53%。
• 《速度与激情9》定档5月21日：填补进口大片空白，预计吸引大量观众。

投资建议

游戏领域

• Q1多数厂商受去年高基数影响营收下滑，建议关注具有知名IP、高期待度及良好测试反馈的个股。
• 推荐：完美世界、吉比特，因其产品线丰富、IP优势明显及市场表现优异。

影视院线领域

• 五一档后市场复苏超预期，推荐关注可持续输出爆款内容的公司，以及具备一体化优势的公司。
• 推荐：光线传媒，其内容输出能力强，业务链覆盖制作、发行、院线。

综合推荐

• 新媒股份：2021年为公司转型发展元年，IPTV/OTT牌照优势显著，内容与广告变现潜力大，当前估值处于低位，具备配置价值。
• 分众传媒：作为线下媒体龙头，具备稀缺性价值，广告价值被广泛认可，议价能力提升，有望提价。
• 芒果超媒：内容丰富，会员与广告收入增长显著，具备国有属性与创新能力，内容电商与线下实景娱乐成为新增长点。
• 完美世界：全端布局，研发实力强，面向Z世代用户推出新产品，2021年业绩有望提升。
• 吉比特：游戏研发与运营能力强，核心IP表现稳定，2021年《摩尔庄园》上线，有望成为休闲经营品类常青树。

风险提示

• 监管政策趋严：可能影响行业增长。
• 新游延期上线或表现不及预期：影响收入预期。
• 出海业务风险加剧：海外市场不确定性增加。
• 国网整合不及预期：可能影响行业格局。
• 疫情反复风险：对线下业务及电影市场产生影响。
• 商誉减值风险：可能影响公司利润。

核心推荐公司估值情况一览表

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数：沪深300指数