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纺织服装行业2013年中期投资策略总结

核心观点

• 纺织行业拐点已现，关注具备资源优势的行业龙头，维持“推荐”投资评级。
• 海外需求复苏推动出口回暖，企业订单数量大幅上升。
• 棉价差收窄，高价库存消化完毕，成本趋于稳定，企业盈利能力提升。
• 劳动力成本上升促进行业产能转型升级，"中国制造"从成本优势向产品优势转变。
• 行业进一步下行空间有限，维持服装行业“推荐”投资评级。
• 关注品牌定位清晰、差异化显著的优质服装公司，尤其是高端、个性化、细分市场竞争力强的品牌。

行业分析

纺织制造板块

• 行业拐点显现，盈利改善明显，关注具备产业链优势的龙头企业。
• 出口回暖，企业订单数量大幅提升，海外需求逐步复苏。
• 棉价差收窄，高价库存消化完毕，成本趋于稳定，毛利率提升。
• 产能向大企业集中，小企业生存艰难，行业资源向优势企业倾斜。
• 产业链延伸，通过整合上下游资源，提升议价能力，优化利润结构。

服装零售板块

• 消费疲软，终端需求不振，渠道不畅导致企业盈利空间受限。
• 秋冬订货会未见明显好转，行业增速达底部，2014年不会进一步下滑。
• 中产阶层崛起，消费形态由“金字塔型”向“椭圆型”转变，中高档产品需求上升。
• 品牌差异化优势显著，高端个性化品牌长期受益。
• 线上渠道压力，以去库存为主，部分品牌尝试新模式如“020”融合，以适应电商冲击。

公司推荐

• 中银绒业（000982）：国内唯一一家涵盖羊绒全产业链的上市公司，具备资源优势和品牌优势。
• 卡奴迪路（002656）：管理多个品牌，具备本土化与差异化优势，渠道布局广泛。
• 探路者（300005）：户外行业龙头，多品牌战略落地，供应链整合能力突出。
• 富安娜（002327）：家纺行业龙头，直营优势明显，品牌管理能力强。

重点投资要点

纺织制造

• 行业结构性复苏，出口改善明显，企业盈利逐步回升。
• 产业链整合提升企业竞争力，减少中间环节，增强议价能力。
• 设备升级推动自动化程度提高，降低人力成本，提升效率。
• 原材料质量提升，增强产品附加值，提高毛利率。

服装零售

• 终端消费低迷，行业增速趋缓，短期难有催化剂。
• 渠道优化，提升直营比例，增强对终端的控制力。
• 电商冲击显著，部分品牌通过调整策略适应趋势，如推出子品牌、特卖模式等。
• 品牌定位清晰的公司将在行业中长期受益，关注细分市场竞争力强的企业。

未来展望

• 行业进入“大企业”发展时代，资源向龙头企业集中。
• 中高端产能转移至中国，利好具备技术实力和品牌优势的企业。
• 行业进一步下行空间有限，拐点仍需等待终端需求改善。
• 重点推荐具备全产业链布局、品牌差异化、渠道优化能力的公司。

投资评级标准

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价涨幅15%以上；
• 推荐：预期未来6个月内股价涨幅介于5% - 15%之间；
• 中性：预期未来6个月内股价涨幅介于-5% - 5%之间；
• 回避：预期未来6个月内股价跌幅5%以上。

风险提示

• 宏观经济不景气，终端消费疲软，行业整体承压。
• 库存积压问题依然存在，部分企业需通过促销或电商渠道去库存。
• 贸易保护措施增加，出口面临一定不确定性。
• 劳动力成本上升，推动行业转型升级，对小企业形成更大压力。

总结

纺织服装行业在2013年中期展现出结构性复苏迹象，尤其在纺织制造领域，行业拐点已现，关注具备资源优势和产业链整合能力的龙头企业。服装行业仍处于调整期，消费疲软、渠道不畅导致盈利压力，但中高端品牌有望长期受益。重点推荐中银绒业、卡奴迪路、探路者和富安娜等公司，其具备较强的市场竞争力和成长潜力。