20180822-申万宏源-东华能源-002221.SZ-业绩高增长_丙烷脱氢盈利持续性强_3页_611kb

东华能源 (002221) 投资报告总结

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的东华能源（002221）投资分析，强调公司原有的“买入”投资评级，并对2018年上半年业绩表现、行业前景及未来盈利预测进行了详细分析。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营业收入212.28亿元，同比增长47.81%；净利润为6.93亿元，同比增长42.51%。经营性现金流显著改善，业绩基本符合预期。
• 全球贸易能力提升：公司上半年LPG销售量突破420万吨，国际贸易销售达81.37亿元，具备全球货源调配能力。通过换货SWAP操作，有效规避贸易风险。
• 丙烷脱氢（PDH）景气度高：2018年上半年丙烷-丙烯价差达477美元/吨，较去年同期增长23.5%。PDH行业整体景气，公司凭借规模优势有望持续受益。
• 行业地位稳固：公司拥有张家港与宁波两大生产基地，具备年产丙烯126万吨、聚丙烯80万吨的产能，占据行业高壁垒优势。
• 未来布局多元：公司积极布局氢气利用、新材料等下游领域，为长期可持续发展奠定基础。

关键信息

市场数据（2018年08月21日）

• 收盘价：9.1元
• 一年内最高/最低价：13.57元 / 8.85元
• 市净率：1.8
• 息率（分红/股价）：0.52
• 流通A股市值：13685百万元
• 上证指数/深证成指：2733.83 / 8549.06

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：5.01元
• 资产负债率：66.87%
• 总股本/流通A股：1650百万 / 1504百万
• 流通B股/H股：- / -

盈利预测与估值（2018-2020年）

• 2018年：净利润15.29亿元，EPS为0.93元/股，对应目标价12.09元，较当前股价9.1元有33%的上涨空间。
• 2019年：净利润21.87亿元，EPS为1.33元/股。
• 2020年：净利润28.02亿元，EPS为1.70元/股。
• 市盈率：2018年为10X，2019年为7X，2020年为5X。
• ROE：2018年为16.9%，2019年为19.5%，2020年为20.0%。

财务数据（2015-2020年）

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和行业地位。
• 2018年目标价为12.09元，较当前股价9.1元有33%的上涨空间。

信息披露

• 本报告由谢建斌分析师撰写，江真俊提供研究支持。
• 报告信息来源于公司公告及申万宏源研究。
• 报告采用沪深300指数作为基准，投资评级为相对评级，表示投资的相对比重建议。
• 报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。

法律声明

• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 本报告仅供参考，不构成购买或出售证券的邀请。
• 报告内容可能因市场变化而调整，客户应自行承担投资风险。
• 申万宏源证券保留所有权利，未经书面授权，不得复制、分发或使用本报告内容。

联系信息

• 证券分析师：谢建斌，A0230516050003，xiejb@swsresearch.com
• 研究支持：江真俊，A0230518080003，jiangzj@swsresearch.com
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