20210725-华安证券-中炬高新-600872.SH-大股东大手笔包揽定增_迎来加速发展契机_4页_672kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了一家调味品企业的重大资本运作及未来发展预期，指出其通过非公开发行A股股票（定增）及股份回购等举措，正迎来加速发展的契机。报告维持“买入”投资评级，认为公司具备较强的成长潜力和行业吸引力。

主要观点

• 大股东大手笔包揽定增：公司控股股东中山润田拟包揽2021年非公开发行A股股票事项，计划募资不超过77.91亿元，用于阳西美味鲜食品有限公司300万吨调味品扩产项目及补充流动资金。此次定增将显著提升大股东持股比例至42.31%，增强其对公司战略决策的控制力。

• 股份回购计划：公司拟使用自有资金3亿元至6亿元回购股份，用于注销，进一步提升大股东持股比例，增强公司股权结构稳定性。若按6亿元回购资金、40元/股价格测算，可回购约1,500万股，占总股本的1.89%。

• 扩产计划助力行业地位提升：募集资金70亿元将用于300万吨调味品扩产项目，投资总额达121.5亿元。项目将显著提升公司蚝油、料酒、食醋、酱类等传统产品的产能，并加强复合调味品的布局，预计公司调味品和食用油总产能将达470万吨，营收接近300亿元，净利润达60亿元。

• 财务预测与估值：预计2021-2023年公司营收分别为61.22亿、74.62亿、89.40亿元，归母净利润分别为9.47亿、11.55亿、13.67亿元。EPS（增发前）分别为1.19、1.45、1.72元。从当前市值剔除房地产业务估值后，调味品业务对应PE分别为26.05、21.36、18.05倍，PEG分别为4.34、0.97、1.00，具备较强吸引力。

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司调味品业务双百计划稳步推进，未来三年内生增长目标至少80亿元，此次定增将为公司中长期发展奠定坚实基础。

关键信息

定增详情

• 募资上限：77.91亿元
• 发行价格：32.60元/股
• 项目投资：300万吨调味品扩产项目，投资总额121.5亿元
• 发行对象：控股股东中山润田
• 锁定期：新股锁定期36个月，老股锁定期18个月

股份回购

• 回购金额：3亿元至6亿元
• 回购价格上限：60元/股
• 预期回购数量：约1,500万股（按6亿元、40元/股测算）
• 占总股本比例：约1.89%

股权结构调整

• 公司章程修订：部分股份回购情形可由董事会决策，无需股东大会审议，提高决策效率。

财务指标概览

成长能力

• 营业收入增长率：9.6%、19.5%、21.9%、19.8%
• 营业利润增长率：25.5%、4.9%、22.0%、18.4%
• 归属于母公司净利润增长率：24.0%、6.4%、22.0%、18.4%

获利能力

• 毛利率：41.6%、39.2%、39.2%、38.9%
• 净利率：17.4%、15.5%、15.5%、15.3%
• ROE：19.3%、18.6%、19.5%、19.8%
• ROIC：17.2%、15.7%、16.5%、16.6%

偿债能力

• 资产负债率：25.0%、23.7%、23.9%、23.9%
• 净负债比率：33.4%、31.0%、31.4%、31.3%
• 流动比率：2.63、2.73、2.76、2.84
• 速动比率：1.55、1.39、1.39、1.45

营运能力

• 总资产周转率：0.77、0.84、0.87、0.89
• 应收账款周转率：157.31、165.91、173.81、182.50
• 应付账款周转率：6.08、6.52、6.29、6.08

每股指标

• 每股收益：1.12、1.19、1.45、1.72
• 每股经营现金流：1.26、1.58、1.61、1.86
• 每股净资产：5.79、6.40、7.42、8.69

风险提示

• 原料价格大幅上涨风险
• 食品安全风险
• 新品推广和市场拓展不及预期风险

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或重大不确定性事件，无法给出明确评级

分析师与研究助理简介

• 分析师：文献，华安证券食品饮料首席分析师，拥有12年食品饮料研究经验。
• 研究助理：陆金鑫，北京大学生物学本科，中科院化学所博士，具有8年粮油央企战略运营与研发管理经验。

重要声明

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